策略跟踪报告：盈利底部确认，业绩修复有望加速

（以下内容从万联证券《策略跟踪报告：盈利底部确认，业绩修复有望加速》研报附件原文摘录）
投资要点：
全部A股上市公司业绩底部显现，盈利能力逐步修复：截至2023年11月1日，已披露的A股上市公司三季报数据显示，业绩底部显现，盈利能力正处于修复通道中。从营收情况看，全部A股上市公司前三季度营收同比小幅增加1.31%，增速较去年同期下降6.60pct。从利润水平看，全部A股上市公司前三季度归母净利润同比减少1.62%，增速较去年同期下降4.00pct。
与二季度相比，创业板业绩表现相对亮眼：今年三季报全部A股上市公司营收及归母净利润同比增速较去年同期走弱，但创业板指表现相对亮眼，Q3单季营收同比增长7.77%，环比二季度增长8.68%；中证500指数Q3单季归母净利润同比增长7.37%，在宽基指数中位居前列。主要宽幅指数中，科创50业绩较弱，营收同比增速较去年同期下降51.71pct；归母净利润同比增速较去年同期大幅下降120.22pct。
下游行业营收和利润增速表现相对较好：分行业看，营收增速方面，2023Q3单季度下游行业、TMT板块表现相对较优。其中，社会服务（28.36%）、汽车（12.52%）等行业营收同比增速排名靠前，大部分下游行业营收增速同比有所增长。中游、上游行业的营收增速表现分化，其中上游行业的有色金属(8.98%）营收同比增速排名靠前、煤炭(一12.43%)降幅明显，大宗商品价格波动是主要原因。各行业归母净利润增速表现分化，下游行业表现普遍相对较好，其中社会服务（107.18%）、美容护理（86.74%）、公用事业（82.73%）Q3归母净利润增速居前。
2023年三季度，A股主要指数ROE整体均较上半年有所提升，主要得益于资产周转率上行。2023年三季度全部A股净资产收益率达3.64%，相比H1提高1.22pct，分板块看，上证50净资产收益率最高，达到10.71%，相比上半年提高3.20pct。同时，2023年三季度沪深300、创业板指净资产收益率相比上半年提升均超过3pct。
全行业ROE多数延续修复：2023年三季度多数申万一级行业ROE相比上半年均有所修复。除计算机和综合行业外，其余行业全部实现盈利，其中银行(8.97%）、美容护理（8.33%）、煤炭（7.87%）行业净资产收益率位居全行业前列。TMT行业的利润表现偏弱，其中计算机（-0.39%）的净资产收益率在全行业中处于低位。此外，下游中的家用电器、食品饮料行业净资产收益率均超过7%，中游行业中的交通运输相比上半年改善幅度最大，提升4.12pct。
往后看，海外主要发达经济体经济表现或进一步分化，美国GDP增速好于预期，劳动力市场依然有韧性，但欧元区经济增长动能有所回落，市场对需求表现疲软的担忧加剧。国内“稳外需”仍需加力。内需方面，下半年以来提振经济增长预期的政策持续发力，从中央到地方层面的多项政策落地，有力提振市场预期，促进需求加速释放。在经济增长恢复势头保持向好、市场预期改善下，上市公司业绩修复有望提速。
建议关注：（1）中下游行业业绩改善幅度较大，关注汽车、轻工制造、社会服务等行业机会；(2)特殊再融资债、提前批地方政府债陆续发行，大基建产业链仍将受益；(3)成长赛道中“硬科技”领域调整较为充分，TMT领域中消费电子、通信等行业表现较优，关注相关产业支持政策落地情况。
风险因素：监管政策变化；经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。