短剧专题报告：短剧风起，把握蓝海

（以下内容从西南证券《短剧专题报告：短剧风起，把握蓝海》研报附件原文摘录）
投资要点
[短剧，是指单集时长短于传统电视剧、制作成本较低、主要以手机小屏方式传播、网络达人参与制作的一种新型影视形式。广电总局在《关于推动短剧创作繁荣发展的意见》中定义“短剧通常采用单集时长15-30分钟的系列剧、集数在6集内的系列单元剧、20集内的连续剧、周播剧等多种形态”。短剧自2018年进入大众视野，2020年开始逐步被纳入监管体系，22年开始进入繁重发展阶段，一方面得益于短剧供给不断丰富，更重要的是娱乐内容视频化+娱乐时间碎片化两大趋势，叠加短剧内容审美提升和影视公司入局带来的制作能力提升，短剧影响力迅速扩大，辐射观众不断增加。
产业链：主要分为短剧生产和分发两个环节，参与者包括网文/游戏公司、MCN机构、影视公司和长短视频互联网平台。上游生产环节，主要由网文、动漫、游戏等公司提供短剧的IP或者版权，MCN、影视公司或创作达人合作拍摄和出品短剧，他们可以作为短剧版权商，也可以将拍摄完毕的短剧打包出售给三方短剧版权商。最后短剧版权商可以直接ToC提供短剧，获取观众的分集付费和会员充值收入；也可以ToB和分销商分成合作，分销商负责在包括长短视频、内容社区、小程序等的互联网平台上线短剧以及为其投放流量。
收入分成：各环节均有较优利润，版权方ROI可达1.25-1.3，分销商获约流水分成的10-15%。根据巨量引擎，一部收入500-5000万的短剧，编剧分成约为5-100万；拍摄方一部剧可获得20-200万利润。版权方和分销商获得的分成比例较高。版权方其收入来自10-15%的流水分成以及用户直接的单集购买，版权方最终的ROI可达1.25-1.3。分销商主要需要承担投流成本，以及10-15%的支付给版权方的流水分成，平均来看分销商大约获得流水10-15%的利润。
盈利模式：短剧的终端盈利主要分为三种-会员付费、广告变现和电商带货。会员付费包括定期的会员费和单部剧集购买，目前主流长视频平台单月会员价格在22-25元，短剧专属平台会员费更高，在30元左右；单剧付费目前收费标准为1-3元/集。广告收入包括贴片广告、广告植入、IP授权营销；其中，贴片广告是长视频平台的专属，软广植入是短视频平台的常用方式。最后，爆款短剧自身也能成为一个IP，通过售卖周边产品再次变现。
主要标的：中文在线（300364）（①国内短剧平台野象剧场上线第一年已经实现收入670万元，平台积累200余万粉丝和110多万关注用户；②海外上线短剧APP-ReelShort，23年7月，Reelshort全球累计新增下载超270万，营收400万美元。③内容方面，公司旗下四月天小说网的作品《招惹》改编的短剧在腾讯视频播出，创造腾讯短剧最高热度记录，23H1累计分账已经突破2000万）。百纳千成（300291）（公司与大鱼快游联合出品，bilibili游戏独家代理发行的长篇真人互动全视频影视游戏《隐藏真探》目前处于内测及报批阶段）。遥望科技（002291）（首部短剧于23年10月开机）。
风险提示：短剧热度下降的风险、政策监管的风险、更多玩家入局竞争格局恶化的风险。