食品饮料Q3总结综述：逐级恢复，满怀希望

（以下内容从华福证券《食品饮料Q3总结综述：逐级恢复，满怀希望》研报附件原文摘录）
【白酒】 多数企业保持稳健增长，企业间分化持续。其中，高端酒中，茅台、老窖维持稳定高质量增长，五粮液Q2节奏调整后三季度迎头赶上。次高端保持分化态势，汾酒表现稳健，水井坊增速及报表质量边际向好明显，酒鬼酒受商务消费不及预期叠加渠道改革影响，业绩持续承压。此外，次高端受白酒商务消费不及预期的影响，中高档产品增长放缓，产品结构变化影响毛利率。区域龙头中，苏酒与徽酒今年整体表现依然强势，其中苏酒洋河与今世缘在激烈的市场竞争下费用投放双双加大，销售费用同比分别增长1.5/4.5pct，致净利率有所下滑。徽酒23H1整体表现强势，受当地市场经济修复较好的影响， Q3延续了上半年的势头。其他区域酒企中，金徽酒增势延续，伊力特在去年低基数下增速亮眼。
【啤酒】 我们认为未来长期来看啤酒市场总量增长预计较为有限，而高端化则为企业更长远的发展逻辑， 预计在啤酒行业的高端升级发展主旋律下，各厂商盈利水平有望持续提升。 同时，当前大麦价格对比22年底已同比下降15%以上，我们认为，在我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税的背景下，大麦价格仍有下行空间，预计将为啤酒企业贡献高端化以外的盈利弹性，重点关注：青岛啤酒、燕京啤酒。 【软饮料】 总体来看，我们认为在饮料板块的复苏趋势下，具备较多的个股阿尔法机会，需要重点关注该板块的上市公司动态， 重点推荐：东鹏饮料、百润股份。
【乳制品】 需求弱复苏，成本下行&结构升级带来乳企弹性向上。 Q3整体延续Q2行业趋势，在原奶价格下行背景下，各乳企分化明显，伊利作为行业龙头整体利润实现超预期。关注：天润乳业，伊利股份。 【休闲食品&保健品】 线下消费&量贩拉动零食弹性复苏， 23Q3休闲食品板块营业收入合计99.21亿元，同比增长13%，归母净利润合计5.31亿元，同比增长6%。保健品板块费用端增长拖累整体业绩， 23Q3保健品板块销售费用/管理费用同比增长25%/9%，拖累净利率下滑4.5pcts，但健康意识崛起仍将促保健品行业长远发展。
【餐饮全产业链】 我们认为站在当前时点，伴随着政策的持续出台以及消费信心的持续修复，整体需求有望自下而上迎来企稳改善。供应链ToB业务成长仍是贯穿今年的主要看点，其中大B渠道的扩张确定性及需求稳定性依然可靠，而小B渠道的持续复苏和接力也值得期待和关注。 ToC业务则紧盯渠道流量变化以及费效控制，有望实现经营层面稳健运行以及市占率的持续提升。 展望后市，伴随Q4步入消费旺季，再结合各项经济数据正在企稳回升， Q4旺季动销即为后市需求判断以及预期验证的重要节点，板块基本面有望进一步改善。考虑到板块当前的安全边际（从板块调整、估值、基金重仓配置以及股息率等视角），我们继续强调板块投资性价比。 我们建议关注以下三条主线逻辑： 1、紧盯成长确定性高、业绩可见度强的细分领域和龙头企业。重点推荐预制菜龙头企业安井食品、聚焦餐饮供应链的千味央厨、烘焙供应链龙头立高食品。
2、重视关注主线逻辑通顺但复苏略有滞后，未来有望回归快速扩张的赛道机会。重点推荐，存在旺季动销催化（C端主业回暖）、并购食萃带动渠道补能破圈预期（孵化大、小B第二增长曲线）的天味食品；拓店提速、团餐贡献新增长点的中式早餐连锁龙头巴比食品。 3、期待逻辑变化、管理改善等催化的个股alpha兑现。例如董事会换届、公司治理改善且动力充足的中炬高新等企业。
风险提示： 疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。