商贸零售行业周报：把握经营韧性凸显的低估值标的，关注双十一大促催化

（以下内容从上海证券《商贸零售行业周报：把握经营韧性凸显的低估值标的，关注双十一大促催化》研报附件原文摘录）
周度核心观点：
电商：
双十一第一波活动结束，综合电商平台销售额达1963亿元。据星图数据显示，2023年双十一第一波活动首日，综合电商平台销售额达1963亿元。天猫和京东平台占比分为别59%和32%，其他平台占比为9%。综合电商销售额TOP10品类分别为：家用电器、手机数码、服装、个护美妆、女鞋/男鞋/箱包、电脑办公、家具建材、食品饮料、母婴玩具、运动户外。京东双11首周，近30个品牌销售超10亿元，近1.5万个品牌成交额同比增长超5倍，近9000个品牌成交额同比增长超10倍，参与到今年京东双11并实现生意增长的个人及个体户店铺数量，也较去年同期增长超11倍；百亿补贴频道产生超120个万单爆款商品，频道用户规模较6月增长近5倍，9.9包邮频道商品数较6月提升近40倍。天猫10月31日晚8点双11正式开售，各大品牌增长迅速，155个品牌开卖成交即破亿，首小时7.19万个品牌成交额超去年首日全天，29个直播间开局即破亿，14个品牌直播破亿，280个店铺直播成交破千万。抖音商城截至10月23日整体GMV为去年同期的200%，双11首周，包含女装鞋靴、男装、运动、珠宝在内的服饰行业中，共40个品牌斩获超19亿成交额。快手商城10月18日至30日期间，双11预售期商品GMV同比提升84%，预售阶段销量最高的商品品类前三名分别为家居家电、美妆个护、3C数码。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。
黄金珠宝：
黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，三季度以黄金为主的龙头公司经营表现亮眼。行业来看，23Q1-Q3，全国黄金消费量835.07吨，同比增长7.32%，其中黄金首饰552.04吨，同比增长5.72%；金条及金币222.37吨，同比增长15.98%；工业及其他用金60.66吨，同比下降5.53%。23Q1-Q3，金银珠宝零售额同比增长12.2%，领先其他商品零售的细分行业。前三季度黄金珠宝行业内部出现结构性分化，以黄金为主的龙头公司业绩兑现超预期，钻石镶嵌类表现低迷。个股来看，菜百股份/潮宏基/周大生/中国黄金/老凤祥23Q3营收分别增长25%/24%/15%/13%/10%，归母净利润分别增长68%/23%/3%/17%/49%；23年前三季度营收分别增长45%/33%/40%/16%/16%，归母净利润分别增长66%/33%/18%/21%/45%。门店来看，周大生拓店步伐稳健，前三季度增加门店600家，撤店385家，净增加215家（Q1/Q2/Q3分别净增21/98/96家）；截至三季度末，终端门店数量4831家，其中加盟门店4521家，自营门店310家；中国黄金前三季度净开直营门店7家，加盟门店217家，截至三季度末，终端门店数量为3866家；菜百股份进一步加密京津冀核心圈布局，前三季度净增加10家，截至三季度末，共有80家门店；老凤祥经营稳健，截至半年度末，公司共有5631家门店（含海外银楼15家），前半年净增22家；潮宏基前半年净增60家，截至半年度末共有1218家门店，公司今年开店目标维持在200-250家，争取在2025年达到2000家门店。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份。
传统零售：
前三季度线下百货便利店表现较优，个股盈利改善明显。2023年前三季度社零总额为34.21万亿元，同比+6.8%；推算前三季度线下零售整体+5.78%，限额以上零售业单位中便利店/专业店/品牌专卖店/百货店零售额同比分别增长7.5%/4.3%/3.1%/7.7%，超市零售额同比略有下降0.4%。线下零售行业表现分化，龙头经营韧性强，盈利改善明显。公司营收角度来看，小商品城/王府井/重庆百货/红旗连锁/家家悦/永辉超市23Q3分别+30%/+6%/+0.4%/-2%/+4%/-10%，前三季度分别+25%/+9%/+2%/+0.9%/-0.6%/-12%。公司净利润角度来看，小商品城/王府井/重庆百货/红旗连锁/家家悦/永辉超市23Q3分别-20%/+277%/-10%/+12%/+72%/+59%；前三季度分别+43%/+56%/+37%/+14%/+11%/+106%，前三季度公司盈利改善明显。建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、百货资产重估以及受益于国企改革的相关标的。建议关注：重庆百货、小商品城、名创优品、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市、家家悦、孩子王。
本周行情回顾：
本周（2023.10.30-2023.11.03），商贸零售（中信）指数下跌0.77%，跑输沪深300指数1.38pct。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第22位，领涨子行业分别为医疗美容、家电3C和其他连锁。
行业动态跟踪：
传统零售：山姆会员商店武汉汉阳店将于11月2日开业。银泰百货数字IP入驻AI平台童语故事ImageStory。大润发、盒马上线京东同城频道。合肥银泰in66将引入超30％首进合肥品牌。
电商：前三季度社会物流总额249.0万亿元。抖音商城双11整体GMV为去年同期的200%。快手双11购物狂欢节预售期GMV同比增长84%；快手双11消电家居行业成交GMV同比去年增长450%。唯品会双11开售1小时知名品牌迎爆发。京东双11首周近30个品牌销售超10亿元；京东双11首周百亿补贴频道用户规模较6月增长近5倍；京东国际超700个品牌成交额同比增长超100%。天猫双11首小时7万个品牌成交超去年全天；天猫双11海外品牌数量同比增长近70%；天猫双11开卖仅4小时“天天低价”带来近800万订单。1688和闲鱼升级为淘天集团一级业务。
黄金珠宝：三季度全球央行持续购金，为黄金需求提供助力。
投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二：建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；深耕单客经济，致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。
投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局且加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
风险提示:
经济复苏不及预期；政策趋严风险；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期