营收利润持续高增，新增四个牌号进入小批试制

（以下内容从山西证券《营收利润持续高增，新增四个牌号进入小批试制》研报附件原文摘录）
华秦科技(688281)
事件描述
公司公布2023Q3季报，前三季度收入6.02亿元，同比+39.73%；归母净利润2.70亿元，同比+35.39%；扣非净利润2.58亿元，同比+41.61%。单季度来看，2023Q3营业收入2.20亿元，同比+37.17%，环比+12.76%；归母净利润0.87亿元，同比+14.68%，环比-8.71%。
事件点评
业绩持续高增长，盈利能力稳健。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显。2023前三季度公司营收净利增速均近40%，主要原因是客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升。公司盈利能力保持稳健，2023前三季度毛利率为58.8%，净利率为44.0%。净利率环比略降，主要原因是公司新建的子公司扩张迅速，尚处于未盈利状态。
下游客户采购规模持续放大，新增四个牌号进入小批试制。军品供应具有明显的先发优势，公司持续加强客户合作，下游客户合作稳定。据公司2022年年报，公司三款已定型批产的隐身材料已签订合同8.44亿元，已履行金额为9912万元，待履行金额为7.45亿元，为公司业绩增长带来确定性。据公司2023年10月公告，公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段。我们认为，公司多个牌号产品依次进入小批试制阶段，未来新牌号批产有望为公司业绩贡献新增量。
围绕高端新材料积极布局，业务协同发展助力长期成长。公司在保持现有核心产品竞争力的同时，积极布局高端新材料。2022年10月公司成立华秦航发，围绕航空发动机产业链布局零部件加工与制造，截至2023年6月末部分产线开始首件验证工作，预计在下半年投入试生产。2022年12月成立华秦光声，主营声学超构材料、声学装备和技术服务，2023年上半年，华秦光声在声学实验室、发电站噪声治理、风洞实验室、建筑吸声材料、轨道交通等领域取得业务进展，首次贡献收入1.34百万元。公司不断丰富产品序列，开拓市场机会，通过业务协同发展提高公司的盈利能力和业务规模。
投资建议
预计公司2023-2025年分别实现营收8.94、11.86、15.42亿元，同比增长33.0%、32.7%、30.0%；实现归母净利润4.45、5.59、7.10亿元，同比增长33.5%、25.5%、27.2%。对应EPS分别为3.20、4.02、5.11，对应PE分别为43.0、34.2、26.9，因公司具有较强的稀缺性，且多型号进入小批生产，维持“增持-A”评级。
风险提示：业务受国防政策影响较大的风险；客户集中度较高的风险；技术及产品不达预期的风险；民品推广不及预期的风险；募投项目不能顺利实施的风险。