纺织服饰行业周报：三季报男装领跑，天气转冷羽绒服销量或渐起

（以下内容从东海证券《纺织服饰行业周报：三季报男装领跑，天气转冷羽绒服销量或渐起》研报附件原文摘录）
投资要点：
整体观点：三季报收官，整体稳中向好，男装领跑，运动服饰稳健，女装和童装仍需进一步修复，纺织制造龙头受益海外库存优化环比改善。具体来看男装Q3单季表现，比音勒芬营收11.1亿元（同比+22.0%，下同），归母净利润3.4亿元（+22.8%），毛利率75.8%（+2.0pct），彰显高端消费韧性，毛利率比肩白酒企业，5月收购Cerruti1881和Kent&Curwen两大奢侈品牌，9月任命新品牌首席创意官，期待新品牌业绩释放。报喜鸟营收12.0亿元（+14.8%），归母净利润1.5亿元（+23.3%），毛利率为62.7%（+0.1pct），泛运动+商务+职业装打开场景空间，报喜鸟+哈吉斯两大品牌双轮驱动，报喜鸟坐稳西服领导品牌，哈吉斯新店净增，具备高成长性。海澜之家营收43.7亿元（+5.1%），归母净利润7.7亿元（+63.1%），毛利率43.9%（+1.9pct），主品牌稳健，团购打开工装、校服增长空间。本周开始降温+大风，羽绒服销量或渐起。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。
细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时人民币汇率处于高位带来汇兑受益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。
市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数+0.61%，申万纺织服饰指数-1.17%，行业整体跑输沪深300指数1.78个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第27位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅+0.85%，服装家纺周涨幅-1.79%。（3）个股方面：本周涨幅前三为台华新材、龙头股份、*ST雪发，分别+10.1%、+8.9%、+8.7%。跌幅前三为歌力思、扬州金泉、嘉曼服饰，分别-12.2%、-9.9%、-9.1%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为10.87倍，纺织服饰PE为18.46倍，相较沪深300估值溢价70%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-3.82亿元，在申万一级行业中排第7位。
数据跟踪：（1）原材料价格：截至11月3日，中国棉花价格指数17029元/吨，进口棉价格指数16631元/吨，国内外棉价差398元/吨（周环比+335元/吨），美联储降息带动国际棉价下行，内外棉价差环比扩大。粘胶短纤现货价13500元/吨（周环比-0.74%），涤纶短纤现货价7642元/吨（周环比持平），氨纶现货价33750元/吨（周环比-1.46%）。9月，纱线库存天数26.03天（环比+2.92天），坯布库存天数35.23天（环比-0.89天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：9月，社零实现39826.00亿元（+5.50%），服装鞋帽、针、纺织实现1139.30亿元（+9.90%），表现优于整体社零。纺织业PPI同比-2.3%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+0.8%，自8月起连续两个月回正。1-9月，纺织业累计实现收入16542.9亿元（-3.3%），累计实现利润460.2亿元（-10.2%）；纺织服装、服饰业实现收入8778.7亿元（-8.1%），累计实现利润384.2亿元（-7.2%）。（3）重点公司线上销售：根据魔镜数据，阿迪达斯、耐克、安踏、李宁9月线上销售额同比-8%、-17%、-15%和-8%，线上表现一般，预计受线下场景分流影响。（4）出口：9月，美国和欧元区服饰销售同比+0.84%和+3.0%，保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口116.38、145.58亿美元，分别同比-2.90%、-7.90%，自8月以来趋势向上。越南纱线、鞋类、纺织品和服装出口金额当月同比分别为-12.5%、-22.2%和-25.5%，延续震荡走势。
投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、李宁、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。
风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。