非银行业周报（第三十八期）：打造一流投行，引导长线资金入市，关注头部券商政策红利

（以下内容从中航证券《非银行业周报（第三十八期）：打造一流投行，引导长线资金入市，关注头部券商政策红利》研报附件原文摘录）
市场表现
本期（2023.10.30-2023.11.3）非银（申万）指数-0.18%，行业排名18/31，券商Ⅱ指数-0.03%，保险I指数-0.60%；
上证综指+0.43%，深证成指+0.85%，创业板指+1.98%。
个股涨跌幅排名前五位：方正证券（+4.52%）、华鑫股份（+4.05%）、东方证券（+3.71%）、华泰证券（+3.41%）、华金资本（+3.31%）；
个股涨跌幅排名后五位：亚联发展（-14.14%）、东吴证券（-6.09%）、新华保险（-5.41%）、九鼎投资（-4.15%）、兴业证券（-4.15%）。（注：去除ST及退市股票
核心观点：
证券：
市场表现方面，本周证券板块下跌-0.03%，跑输沪深300指数0.65pct，跑输上证综指数0.47pct。本周，北向累计资金净流入5.57亿元，结束流出超势，外资情猪向好。估值层面，当前券商板块PB估值为1.21倍，位于2020年10分位点附近，处于历史地位，本周上市券商三季报全部披露完毕，业绩整体保持增长，结合“活跃资本市场”政策持续落地，具有较大估值修复空间
业绩层面，本周42家上市券商完成三季度业绩披露，共计实现营业收入3809.46亿元（+1.70%），实现归母净利润1146.36亿元（+5.44%）。经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现业务收入760.89亿元（-12.50%），3350.88亿元18.47%），342.01亿元（+1.76%），1011.52亿元（+69.92%），三季度市场受美联储加息等外围因素的影响，活跃度持续低迷，叠加IPO和增发节奏放缓，导致整体业务表现不佳，自营业务仍为业绩增长的主要动力，另一方面，活跃资本市场相关政策陆续落地，三季度经济数据企稳回升，且美国加息周期有望结束，市场外部压力超缓，券商四季度业绩有望受益于市场回暖
政策层面，10月30日至31日中央金融工作会议召开，针对证券公司，会议一方面提出严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营。另一方面，会议强调会议培育一流投资银行和投资机构、支持国有大型金融机构做优做强、促进长期资本形成支持国有大型金融机构做优做强、形成和引入境内外长期资本的政策措施将加速落地。11月3日，证监会召开会议传达学习中央金融工作会议精神，一、支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。二、同时，引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源票赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展。三、加强债市投资端改革，将出台《资本市场投资端改革行动方案》，推动社保、养老保险基金、年金、险资等中长期资金与资本市场良性互动
对于证券行业而言，头部券商有望更加受益于相关政策，此前，多家券商尝试通过并购重组扩大规模，当仍由于业务、股东等整合的困难，目前仍未有成功案例，而此次证监会再度传达打造一流投资银行的信号，再次为券商整合带来契机，叠加中长线资金引导入市相关政策的出台，头部券商更有望借助政策优势加速向大财富、大投行体系转型，机构业务综合实力较强的券商也有望更加收益而对于中小券商而言，短期内监管加强，对头部券商加大力度扶持或将不利于其发展，但长期来看，中小券商侧重于向地域化和精品化方向发展，在部分区域、或部分业务具备优势的券商或将更加受益。此外，证监会提出将持续推进完善REITS市场体系，一方面，推动扩容增类，在首批消费类基础设施落地的基础上尽快覆盖到水利、新基建等基础设施领域，同时，建立多层次REITS市场，推动公募REITS、私募REITS、Pre-REITs协同发展。进一步完善了金融机构服务实体经济的能力，券商资管业务项目储备有望更加丰富，目前REITS项目承销商较为集中，29个REITS项目中信证券承销6家，中金公司承销5家，国泰君安承销2家，而REITS作为创新业务，仍具有较大蓝海，部分中小券商也在积极入局，有望成为未来特色化发展方向
综合来看，本次证监会的表述更加利好头部券商，建议关注综合实力较强，机构客户资源丰富的头部券商，如中信证券、华泰证券等。
保险
本周保险板块下滑0.60%，跑输沪深300指数1.21pct，跑输上证综指1.03pct，行业整体表现低于市场平均水平，本周保险板块业绩已公布完毕，受到权益市场波动，以及新会计准则的影响，部分险企业绩表现不及市场预期，导致估值持续下滑。此外，从政策层面来看，11月3日证监会表示将出台《资本市场投资端改革行动方案》，加大中长期资金引入力度，推动社保基金基本养老保险基金、年金基金、保险资金等中长期资金与资本市场整体保持良性互动。保险中长线资金的加速入市一方面丰富了险企的资产配置选择，但另一方面，也加大了保险的投资风险和投研实力的要求，权益类市场波动对上市险企业绩的影响或将加剧与之相对应，10月30日，财政部发布了《关于引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，延长了对商业保险的考核周期，有助于缓解部分风险指标压力，引导险企配置长期资产，也有助于险企完善风险管理工具的期限和品种配置。建议关注头部投研实力较强的险企，如中国平安等。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动