公用事业及环保产业行业研究：煤企生产成本与煤价相互影响，利好企业利润维稳

（以下内容从国金证券《公用事业及环保产业行业研究：煤企生产成本与煤价相互影响，利好企业利润维稳》研报附件原文摘录）
行情回顾：
本周（10.30-11.03）上证综指上涨0.43%，创业板指上涨1.98%。公用事业板块上涨0.41%，环保板块下跌0.06%，煤炭板块下跌0.18%，碳中和板块下跌0.35%。
每周专题：
煤价如何影响成本——主要通过贸易成本、动力成本、人工成本与煤价挂钩。一方面，部分头部煤企煤炭业务相当比重来自煤炭外贸采购，其产生的外购煤成本使得营业总成本与煤价有所挂钩。另一方面，自产煤成本中占比约15%-25%的成本项为原材料、燃料及动力成本，经测算其中电力成本占比约25%-40%，且电力成本也与煤价有所挂钩。此外，自产煤炭中的人工成本也一定程度与煤价挂钩。汇总头部煤企的成本和售煤价格数据，可发现煤价与吨煤总营业成本或自产煤的吨煤营业成本在波动方向、波动幅度上均有较强的相关性。
成本如何影响煤价——成本决定煤价底部区间。产品的成本是决定价格的基础，通常当产品价格低于产品成本、企业无利可图时就会考虑停产，产品价格必须高于平均变动成本时才经营风险才可控。
成本和煤价互相影响利好企业维持毛利，叠加期间费用率下行，助力煤企净利润维稳。煤企吨煤成本虽然波动方向与煤价基本相符，但根据以往规律看，波幅多数情况小于售煤价格，且考虑到电价波幅有限和煤企外购煤一般定价机制灵活、顺价购销等因素，预计煤企吨煤营业成本波幅未来整体仍较为可控；同时，由于成本决定煤价下限，因此未来单位成本的提升也使得煤价底部区间得以抬升，煤价中枢具备一定支撑后煤企盈利能力也将逐步维稳。此外，煤企期间费用率近5年来呈现下降趋势，在单位生产成本提升的趋势下利好吨煤净利润的稳定。
行业要闻：
10月27日，国家电网有限公司2023年第四季度工作会议在京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实党中央、国务院决策部署，总结三季度工作，部署四季度任务，持续深化改革，抓好巡视整改，高质量高标准实现全年目标，全面推进具有中国特色国际领先的能源互联网企业建设。
2023年10月30日至31日，国家发展改革委在陕西省铜川市组织召开全国资源型地区转型发展暨采煤沉陷区综合治理经验交流现场会。参会同志实地调研了铜川市在推进资源枯竭城市转型和采煤沉陷区综合治理方面的主要做法和工作成效，分享了转型发展中增进民生福祉、改善生态环境、促进传统产业改造升级和接续替代产业培育等一大批鲜活案例和宝贵经验。
日前，南方电网梅州宝湖独立储能电站（以下简称“宝湖储能站”）在南方（以广东起步）电力现货市场顺利完成首个月份31天的交易，标志着我国独立储能首次成功以“报量报价”的方式进入电力现货市场，开辟了独立储能价格机制和商业模式的市场化新路径。
投资建议：
火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。
风险提示：
电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。
环保板块：环境治理政策释放不及预期等。