非银金融行业周报：券商风控指标有所优化，鼓励同业并购关注两类机会

（以下内容从开源证券《非银金融行业周报：券商风控指标有所优化，鼓励同业并购关注两类机会》研报附件原文摘录）
周观点： 券商风控指标有所优化，鼓励同业并购关注两类机会
（1） 券商风控指标有所优化，略低于我们预期，对头部券商实际杠杆上限影响有限，部分资金杠杆率偏紧券商有望受益。证监会再提鼓励同业并购打造一流投行，市场相对关注。我们认为， 2019 年 11 月证监会首提鼓励同业并购打造航母级券商，近几年行业并购案例偶发， 同业并购面临股东方意愿、整合难度和价格竞争等现实挑战， 在市场持续低迷、 资本集约化引导下， 行业马太效应加快，自发整合或有所提速。 两类机会或成为行业主线： 一类是低估值头部券商，受益于扶优限劣政策和去产能中的集中度提升，另一类是并购主题标的，部分民营背景、股权分散的中小券商或受到市场关注。（2）证监会拟出台《资本市场投资端改革行动方案》 ，养老三支柱、险资入市值得关注，利好保险和券商板块。
券商： 3 季报承压符合预期，鼓励同业并购和松绑风控指标利好头部券商
（1） 本周日均股票成交额0.87万亿，环比+3%。 40家纯上市券商前3季度合计归母净利润1079亿，同比+6%(2023H1为+13%)，单3季度归母净利润同比-11%/环比-28%。 手续费收入和投资收益环比全面下降，券商3季度业绩承压符合我们预期。
（2） 政策面，证监会对券商风控指标调整征求意见，松绑力度略低于我们预期，优质券商风险覆盖率和资本杠杆率有所松绑，而目前木桶短板净稳定资金比率调整较少，对实际杠杆上限影响较小，优质头部券商相对受益。证监会表态鼓励通过业务创新、集团化经营、并购重组方式打造一流投行，头部券商马太效应或更加凸显，经营分化下行业并购进程或有所加速。监管再提鼓励同业并购，部分并购题材类标的或有博弈机会。（3）经济和股市托底政策期，看好板块结构性机会，受益于政策利好的低估值头部券商、并购题材类标的或有较强超额，关注板块beta催化。 受益标的： 中信证券、 华泰证券，财通证券，东方财富， 中国银河。
保险： 供给侧转型持续见效，对 2024 年行业负债端展望乐观
（1） 从上市险企披露的3季报看， NBV增速超市场预期，净利润受股市下跌和会计准则切换影响， 低于我们预期。 结合近期上市险企业绩会表态，我们对行业负债端景气度相对乐观。 行业供给侧转型持续见效， 2024年核心人力和人均产能均有望保持升势，高质量代理人队伍的打造有望提升复杂、高价值率产品销售占比，同时养老型产品需求较旺， 2024年NBV增速有望超预期。（2）展望2024年，“报行合一” 或推行至个险， 利于行业降低负债成本、减少恶性竞争。 资产端关注投资收益率长期假设调整，预计小幅下调对行业EV影响有限，市场也有预期。（3）新准则下险企业绩beta弹性更加凸显， 从行业供给端和政策端两方面看，2024年寿险有望延续业务景气度， 推荐中国太保、中国人寿、中国平安。
受益标的组合
保险： 中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。券商&多元金融： 中信证券、 华泰证券，财通证券，东方财富， 中国银河，方正证券， 国联证券，中信证券，指南针，江苏金租，香港交易所。
风险提示： 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。