配置证限制解除，高端产品采购需求释放

（以下内容从西南证券《配置证限制解除，高端产品采购需求释放》研报附件原文摘录）
联影医疗(688271)
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，2023Q3收入21.6亿元（+28.1%），归母净利润1.3亿元（+1.2%），前三季度累计收入74.3亿元（+26.9%），归母净利润10.6亿元（+18.4%）。
业绩保持稳健增长，多条业务线表现亮眼。分季度看，2023Q1/Q2/Q3单季度收入分别为22.1/30.6/21.6亿元（+33.4%/+21.7%/+28.1%），单季度归母净利润分别为3.3/6.1/1.3亿元（+7.7%/+30%/+1.2%)，2023前三季度业绩保持高速增长，主要因公司多条业务线稳定增长。从业务产品来看，前三季度CT/MR/MI/XR/RT产品收入分别为28.5/21.2/8.4/4.9/1.5亿元，同比增长+11.7%/+63.5%/0%/+28.2%/+21.3%。
解除配置证限制，高端产品持续释放采购需求。得益于2023年3月21日《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》的更新，新版配置证中将64排及以上CT和1.5T及以上MR调整出管理品目，医疗机构采购此类设备不再受到配置证限制，公司高端CT和MR采购需求得到释放，产品占比大幅提升，预计前三季度中公司高端CT和MR产品都实现了翻倍增长。MI在十四五配置证中数量也有提升，但前三季度收入持平系MI招标周期较长，配置证落地需要时间，未来预计MI业务线也将逐步放量。今年6月大型医用设备配置数量落地，PET/CR和PET/MR新增规划数超预期，有望助力23Q4业绩。
盈利能力不断增强，持续加码研发投入。2023前三季度毛利率为2450748.7%（+2.9pp），主要因：1）产品结构上，高端产品占比提高；2）服务收入占比提高，海外装机和服务收入快速增长。从费用率来看，23Q3财务费用率为18.4%（-0.4pp）；销售费用率为16.9%（+2pp）系疫情后海外会议参展频率加大；管理费用率为5.1%（+0.5pp）主要系海外业务规模扩大；研发费用率为18.4%（+3.6pp），主要因公司持续投入下一代新产品的研发，公司持续加码研发，将为长期稳健增长奠定坚实基础。
盈利预测：预计2023-2025年营收为115/146/187亿元，同增25%/27%/28%；归母净利润为20/25/30亿元，同增20%/23%/23%，对应PE为49/40/33倍。
风险提示：市场竞争加剧风险、研发失败风险、海外市场开拓不及预期风险、政策波动风险。