煤炭行业周报：月度长协价格上调，关注迎峰度冬需求回升

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：月度长协价格上调，关注迎峰度冬需求回升》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：淡季效应继续，动力煤价有所回调。本周产地生产正常；需求方面，本周气温偏暖，电厂日耗偏低运行，截至周末南方八省电煤日耗176.6万吨，周变化-5.6万吨/天，可用天数20.4天；非电方面，采暖季水泥、化工等错峰生产开启，非电煤炭需求不高。库存方面，长协及刚需拉运为主，环渤海各港合计调入大于调出，港口煤炭库存继续回升。综合影响下，产地及环渤海港口动力煤价格继续回调。展望后期，迎峰度冬临近，北方供暖季开启，叠加稳经济政策措施持续出台，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则受安全生产形势趋紧常态化，国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际能源价格持续上涨，替代效应下海外煤价存在不确定性，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截至11月3日，广州港山西优混Q5500库提价940元/吨，降70元/吨；山西浑源动力煤784元/吨，降低36元/吨；10月秦皇岛动力煤长协价713元/吨，环比9月上涨4元/吨。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-80元/吨，内外贸价格倒挂走扩。11月3日，北方港口合计煤炭库存2653万吨，周变化+5.24%；长江八港煤炭库存合计573万吨，周变化+0.88%；南方八省电厂库存3598.2万吨，周变化+3.10%。需求方面，截至11月3日，沿海八省电厂日耗176.6万吨，周变化-5.6万吨或-3.07%。
冶金煤：主被动限产增加，价格有所回调。受安监影响，焦煤煤矿供应一般。需求方面，稳经济政策发力，预期改善下成材价格企稳，但焦炭、钢铁利润较差及环保影响推动减产，冶金煤需求下滑，价格有所回调。但下游库存稳定，叠加国际焦煤价格坚挺，海内外价差收缩，预计后期炼焦煤进口增长空间不大。另外，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，随着稳经济政策逐步落地，地产、基建等下游需求或恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计继续下跌空间不大。截至11月3日，山西吕梁主焦煤车板价2120元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2310元/吨，周变化-6.85%；京唐港1/3焦煤库提价1790元/吨，周持平；日照港喷吹煤1415元/吨，周变化-2.75%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价381.5美元/吨，周持平。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差132元/吨，周变化-56.29%；1/3焦煤内外贸价差30元/吨，周持平。截至11月3日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-1.99%、+0.03%；247家样本钢厂喷吹煤库存周变化-1.92%。独立焦化厂焦炉开工率75.66%，周变化+0.52个百分点。
焦、钢产业链：供需双弱，焦炭价格提降。本周，铁矿石价格快速上涨，钢厂利润承压，主动减产叠加环保限产导致开工率走低，独立焦化厂开工稳定，焦炭价格首轮提降100元/吨落地。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时，山西关闭4.3以下焦炉政策的影响持续，且焦煤价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11月3日，天津港一级冶金焦均价2371元/吨，周变化-2.19%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）539元/吨，周变化+2.28%，焦化利润改善。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别+19.60%、+2.27%；四港口焦炭总库存191.2万吨，周变化+3.13%；247家样本钢厂高炉开工率80.1%，周变化-2.41个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3925元/吨，周变化+1.82%；35城螺纹钢社会库存合计401.71万吨，周变化-5.96%。
煤炭运输：煤价下降观望增多，沿海煤炭运价弱势运行。本周煤价下降，库存走高，煤炭发运以长协及刚需为主，淡季影响下市场成交一般，贸易商观望情绪较大，沿海煤炭运价弱势运行。截止11月3日，中国沿海煤炭运价综合指数527.03点，周变化-0.97%；国际海运价格（印尼南加-连云港）12.1美元/吨，周变化-5.62%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输指数0.24元/吨公里，周变化-4%，短途运输指数0.85元/吨公里，周变化-1.16%；环渤海四港货船比23.3，周变化+26.63%。
煤炭板块行情回顾
本周国内煤炭价格涨势暂缓，煤炭板块微调，中信煤炭指数收报3140.65点，周变化-0.15%，没有跑赢沪深300指数表现。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.21%；煤化工Ⅱ(中信)周变化+0.32%。煤炭采选个股回调为主，淮北矿业、华阳股份、潞安环能周涨幅居前；煤化工个股也回调为主，云煤能源和美锦能源周涨幅居前。
本周观点及投资建议
本周保供信息多发，国内煤炭生产供应释放正常；需求方面，气温偏暖，电厂日耗偏低运行，截至周末南方八省电煤日耗176.6万吨，周变化-5.6万吨/天，可用天数20.4天；非电方面，采暖季水泥、化工等错峰生产开启，非电煤炭需求不高。综合影响下，国内动力煤价格有所回调。焦煤、焦炭方面，安监继续严格，国内供应一般；稳经济政策发力，预期改善下成材价格企稳反弹，但焦炭、钢铁利润较差及环保影响等政策减产，冶金煤、焦炭需求下滑，价格有所回调。但国际焦煤价格坚挺，海内外价差收缩，预计后期炼焦煤进口增长空间不大，随着国内需求恢复，预计双焦价格继续回落空间不大。投资建议方面，我们认为四季度煤炭价格仍有上涨基础，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季前价格快速出清亏损面提升，压力测试后本轮底部确认，而实际底部明显高于市场预期，因此煤炭安全边际再次提高。往后看，四季度国内需求预期改善，供给或有恢复但弹性仍然偏低。近期巴以冲突扰动全球能源市场，石油和天然气价格出现较大波动。全球能源危机尚未解除，考虑四季度欧洲旺季来临、印度需求提升等因素，海外煤炭价格仍具有较强支撑。同时国内利率环境有望长期维持宽松，预计未来高股息资产吸引力将不断增加。建议关注几类标的，第一，海外价格上涨【兖矿能源】最为受益。第二，【广汇能源】马朗矿发改委已批复，产能释放持续推进，随着产地价格上涨，公司有望受益量价齐升。第三，具有焦炭产能的焦煤股具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第四，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【恒源煤电】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。