收入增长好于同业

（以下内容从华西证券《收入增长好于同业》研报附件原文摘录）
水星家纺(603365)
事件概述
23前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为27.54/2.52/2.14/2.43亿元，同比增长10.25%/38.09%/50.37%/不适用。23Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.57/0.82/0.78亿元、同比增长11.93%/9.01%/28.68%，符合市场预期。
分析判断:
Q3收入增速有所回落。Q3单季实现收入9.57亿元，同比增长11.93%，增长好于同业，我们估计线上和线下加盟均有双位数增长。
Q3净利率降幅略高于毛利率，主要由于营业外净收入减少。23Q3公司毛利率/净利率为40.30%/8.61%、同比下降0.16/0.23PCT；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为22.75%/4.96%/2.11%/-0.38%、同比下降1.20/0.35/0.07/-0.25PCT，资产减值损失/收入为-0.52%、同比下降0.54PCT，主要由于计提存货跌价准备增加；营业外收入/收入为0.76%、同比下降0.76PCT；营业外支出/收入为0.56%、同比提升0.54PCT，主要是本期公益性捐赠支出增加；所得税/收入为1.65%、同比下降0.62PCT。
存货金额、周转天数下降。23Q3公司存货为10.48亿元、同比减少8.87%、环比Q2增长9.28%，存货周转天数为169天，同比下降13天；应收账款2.58亿元、同比增长10.73%，应收账款周转天数为30天、同比增加6天；应付账款2.62亿元、同比减少9.34%%，应付账款周转天数49天、同比下降2天。
投资建议
我们分析，（1）线下门店不断升级，公司已发布升级店形象“水星STARZHOME”。（2）公司控费仍存空间。
维持23-25年收入预测40.51/46.15/51.76亿元，维持23-25年归母净利预测3.71/4.27/4.82亿元，对应23-25年EPS为1.39/1.60/1.81元。2023年11月2日收盘价14.39元对应PE分别为10/8/7X，维持“买入”评级。
风险提示
线上渠道拓展不及预期、库存积压的风险、开店不及预期、系统性风险。