业绩低于市场预期，储能业务营收保持高增

（以下内容从海通国际《业绩低于市场预期，储能业务营收保持高增》研报附件原文摘录）
南网科技(688248)
营收及归母净利润增速低于市场预期。近日公司发布2023年三季报业绩，2023Q1-3实现营收16.35亿元，同比增长47.79%，其中2023Q3实现营收3.78亿元，同比下滑6.71%，环比下滑52.6%；实现归母净利润1.60亿元，同比增加17.58%，其中2023Q3实现归母净利润0.44亿元，同比下降20%，环比下降48.4%，业绩低于市场预期。
2023Q3毛利率及净利率有所提升。受到储能技术服务营收占比提升，毛利率下滑影响，公司2023Q1-3综合毛利率为26.81%，同比下滑4.6pct，较中报收窄3.24%，其中2023Q3毛利率大幅提升至37.27%，同比提升5.64pct，环比增加14.06%，2023Q1-3净利率为10.2%，同比下降2.38pct，其中2023Q3净利率为12.24%，同比下降1.37pct，环比提升1.52pct，三季度公司引领力能力有所提升。
研发费用增速超营收，储能系统技术服务业务将引领公司发展。
2023Q1-3公司研发费用为1.06亿元，同比增长67.36%，增速超过营收增长，研发费用率为6.48%，维持历年较高水平，自研丝路InOS系统，夯实核心竞争优势。报告期内公司储能系统技术服务收入实现高速增长，上半年占公司营业收入比重提升至55.49%，同比增长289.74%，截至2023H1，公司完成6个大型储能EPC与集成项目，累计装机容量为220MW/350MWh。
积极拓展省外业务，打破地域壁垒。公司积极开拓省外业务，上半年公司电源侧试验检测业务中标广西600MW煤电机组、四川资阳2台9H燃机调试、国能京能智能发电平台研发等项目，电网侧试验检测业务中标贵州电网基建工程耐张线夹X射线检测项目等，以南方电网区域市场为依托，不断拓展营收边界，打破地域壁垒，增加营收弹性。
盈利预测及投资建议：基于行业投资增速及公司业务开拓情况，我们下调公司营收预测，预计公司2023-2025年实现营收分别为34.0亿元/58.6亿元/91.7亿元，2024-2025年分别下滑6.2%/14.4%，归母净利润分别为3.77亿元/5.37亿元/7.78亿元，分别下滑4.8%/2.5%和2.6%，根据DCF模型，我们将目标价从42.73元/股下调至37.79元/股，维持“优大于市”评级。
风险提示：1、电网投资不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨。