保险行业9月月报：寿险单月增速回正，产险业务持续回暖

（以下内容从海通国际《保险行业9月月报：寿险单月增速回正，产险业务持续回暖》研报附件原文摘录）
投资要点：9月单月人身险公司保费同比+0.9%，增速由负转正；健康险保费同比+4.3%，产险保费同比+5.9%，增速较8月均有所提升，我们持续看好头部险企长期竞争优势。负债端持续改善，估值低位，安全边际高，维持“优于大市”评级。
9月单月人身险公司保费同比+0.9%，由负转正。1）2023年1-9月人身险原保费32115亿元，同比+12.0%，规模保费37162亿元，同比+11.0%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+12.6%。2）Q3单季人身险公司原保费规模同比+8.4%，较Q2增速下滑15.3pct，9月单月人身险公司原保费规模达2468亿元，同比+0.9%（8月增速为-0.3%）。我们预计Q3单季保费增速放缓，主要是由于预定利率下调、新旧产品切换，以及部分险企开门红准备提前所致。3）1-9月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长7%，投连险同比-65%。9月单月保户投资新增交费同比+2%，较8月增速回落22pct；投连险同比-349%，较8月降幅显著扩大318pct。4）根据金融监管总局三季度新闻发布会披露，目前绝大多数开展银保业务的银行已与保险公司按照“报行合一”的要求重新签约，初步估算，银保渠道的佣金费率较之前平均水平下降了约30%左右。下一步将全面推行“报行合一”，抓紧启动个人代理渠道、经纪代理渠道管理工作。我们认为，“报行合一”全面实施，有助于规范行业渠道发展，推动保险业务长期平稳健康增长。
健康险保费单月增速继续提升，9月单月同比+4.3%。1）2023年1-9月健康险保费同比+5.0%，Q3单季同比+1.7%，较Q2增速-6.2pct。9月单月健康险保费同比+4.3%，较8月增速提升2.1pct。9月末健康险占比为24%，较8月末提升0.5pct。2）我们认为，健康险仍然具有长期增长空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。
9月产险保费增速同比+5.9%，车险与非车险单月增速均有改善。1）2023年1-9月产险公司保费达12380亿元，同比+7.3%。Q3单季同比+2.9%，较Q2增速回落5.0pct。9月单月产险公司保费达1328亿元，同比+5.9%，增速较8月提升2.7pct。2）车险保费增速持续回暖。1-9月车险保费同比+5.8%，Q3单季保费同比+6.3%，较Q2增速提升1.4pct。9月单月保费同比+6.9%，较8月增速提升0.2pct，我们预计与9月汽车产销继续回暖有关。根据汽车工业协会微信公众号数据，在国家促销费政策和车企优惠促销等因素驱动下，9月份汽车产销量环比均增长10.7%，同比分别+6.6%和+9.5%。3）非车险单月保费增速转正。1-9月非车险保费同比+9.1%，Q3单季保费同比-1.6%，Q2增速则为+11.4%。9月单月保费同比+4.5%，实现增速转正（8月增速为-1.9%）。其中，农险/健康险/责任险/意外险单月保费分别同比+14%、+12%、+10%、-6%，分别较8月增速+1pct、+12pct、+20pct、+1pct。
2023年9月末行业投资资产规模达27.18万亿元，较年初+8.5%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比10.1%/44.0%/12.8%/33.1%。股票和基金9月末占比较年初+0.1pct，债券+3.1pct，银行存款-1.2pct，其他（非标等）-2.0pct。
负债端持续改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023年Q2以来上市险企NBV持续较快增长，我们认为市场储蓄需求依然旺盛，保险产品相对竞争力仍显著，2023年全年NBV有望大幅正增长。2）十年期国债收益率已回升至2.72%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年11月1日保险板块估值0.37-0.72倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。