东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
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【东兴银行】银行行业：Q3基金持仓占比回升，关注估值修复机会（20231101）
事件：根据基金2023Q3季报数据，我们持续跟踪“普通股票型+偏股混合性+灵活配置型”口径下的基金重仓持股情况。三季度以来经济复苏呈现一定波动，市场预期与信心修复缓慢；此外，受中美利差影响，北向资金持续净流出，资本市场整体表现较为低迷。银行板块估值低、股息率高，具备类固收配置价值，防御属性凸显，三季度公募基金配置比例由低位继续回升。资金交易主要围绕高成长国有行、基本面优异股份行、以及优质区域性银行。具体点评如下：
机构重仓银行板块比例环比继续提升。2023年3季度末，机构重仓持有银行板块441.85亿，占机构总持仓2.48%，环比2季度末提高0.41pct，加仓幅度位列第7，但当前持仓仍处在历史低位水平。
国股行、城商行持仓比重提升，农商行持仓小幅下降。从各类行来看，3季度国有行、股份行、城商行持仓占比分别环比提高0.12pct、0.13pct、0.18pct至0.55%、0.70%、1.16%，农商行环比下降0.01pct至0.07%。国有行、股份行持仓占银行板块比重分别为21.98%、28.39%，环比提升1.44pct、0.64pct；城商行、农商行占比分别为46.86%、2.78%，环比下降0.96pct、1.1pct。
招行、成都、邮储、宁波、江苏银行获增持较多。从个股来看，3季度机构加仓居前的有招商银行（+10.15亿）、成都银行（+9.77亿）、邮储银行（+6.85亿）、宁波银行（+6.58亿）、江苏银行（+4.96亿）。反映市场对估值底部、基本面前景优秀的龙头标的，以及受益于经济复苏的优质区域银行更加认可。减仓较多的有杭州银行（-8亿）、常熟银行（-3.7亿）、平安银行（-1.19亿）。
板块内持仓集中度有所上升。从机构持仓集中度来看，机构重仓持有的前五大银行股为招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、工商银行，合计占银行板块的69.2%，集中度环比上升1.9pct。
北向资金净流出，交易有所分化。受中美利差影响，3季度北向资金持续净流出；减持主要集中在外资持股比例较高的招行、平安等。具体来看，银行板块净流出87.32亿。其中，兴业银行（+8.64亿）、江苏银行（+7.85亿）、沪农商行（+6.95亿）流入规模较大；招商银行（-81.05亿）、平安银行（-14.56亿）、邮储银行（-10.95亿）。
投资建议：建议把握估值修复机会。当前银行板块估值处于历史低位，息差、资产质量预期边际改善有望带动板块估值修复。（1）行业息差收窄，市场预期已较为充分。我们认为，在信贷需求逐步改善、贷款定价渐趋平稳、存款利率引导下调的情况下，银行业息差降幅有望收窄。考虑明年贷款重定价、存量按揭贷款利率调整、以及化债对资产收益率的影响，息差或在明年上半年触底。（2）资产质量方面，预计不良生成将保持平稳，拨备反哺利润有空间。目前市场担忧主要来自房地产、地方城投等相关信用风险暴露进而引发系统性风险。我们认为，当前房企融资以及地方化债政策积极出台，能够缓解相关担忧；且底线思维下，系统性风险不大。此外，稳增长政策持续积极、经济逐步恢复对资产质量担忧亦有缓解作用。银行当前拨备覆盖率处于高位，拨备反哺利润有空间。
我们认为，净息差和资产质量预期边际改善之下，板块有望迎来估值修复机会。看好四季度板块性行情。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。
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