点评报告：渠道转型成效显著，彩妆恋火快速放量

（以下内容从万联证券《点评报告：渠道转型成效显著，彩妆恋火快速放量》研报附件原文摘录）
丸美股份(603983)
报告关键要素:
2023年10月30日，公司发布2023年三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收15.36亿元（同比+34.34%），归母净利润1.74亿元（同比+44.84%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+75.99%）。其中，2023Q3实现营收4.77亿元（同比+46.10%），归母净利润0.43亿元（同比+1366.81%），扣非归母净利润0.38亿元（同比+431.47%）。
投资要点:
公司Q3业绩加速修复。2023Q1-Q3，公司实现营收15.36亿元（同比+34.34%），归母净利润1.74亿元（同比+44.84%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+75.99%）。其中，2023Q3单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+46.10%/1366.81%/431.47%至4.77/0.43/0.38亿元，增速环比2023Q2表现大幅上升。主要是主品牌丸美线上渠道转型成效显著，抖音快手类直播渠道同比较好增长；第二品牌恋火快速放量，营收同比较好增长。
产品结构不断优化，产品单价明显提升。分品类来看，2023Q3公司眼部类/护肤类/洁肤类/美容类营业收入分别同比增长1.01%/65.76%/16.74%/97.75%至10.12/18.71/4.88/13.11亿元。其中眼部类Q3平均售价同比提升7.71%至90.72元/支；护肤类Q3平均售价同比提升35.00%至69.51元/支，主要系重组双胶原系列产品占比提升所致；洁肤类Q3平均售价同比提升31.60%至55.52元/支，主要系洁肤类产品升级且院线洁肤类产品占比提升所致；美容类Q3平均售价同比提升28.78%至76.03元/支，主要系售价较高的美容类大单品占比提升所致。
毛利率持续上行，销售费用率明显增加。2023Q1-Q3公司毛利率同比+2.86pcts至70.84%，其中Q3单季提升7.54pcts至72.44%，主要是公司产品结构持续优化以及上游主要原材料价格同比下降所致。费用端由于品牌转型期投放较大，使公司盈利能力改善承压，2023Q1-Q3公司净利率同比+1.30pcts至11.36%。其中销售费用率由于公司处于线上转型固化关键期，需要持续保持投入，且线上竞争激烈流量成本高涨而明显增加，2023Q1-Q3/Q3分别同比+5.03/5.72pcts至51.78%/59.09%；
数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所
管理费用率由于公司积极推进降本提效，2023Q1-Q3/Q3分别同比-2.16/-2.96pcts至4.76%/5.42%。
盈利预测与投资建议：消费复苏趋势不改，公司渠道建设和产品结构不断完善，恋火品牌持续发力，有望实现市场规模扩张。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.79/3.51/4.07亿元，同比增长60%/26%/16%，对应EPS为0.70/0.87/1.01元/股,11月1日股价对应PE为40/32/27倍，维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济恢复不及预期、线上增速不达预期、产品推新不达预期、市场竞争加剧。