晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20231031：金融工作会议：“金融强国”的新义与深意
今年的中央金融工作会议“重点”在风险，但远远不只是风险。纵观通稿，本次会议的定调很高——“以加快建设金融强国为目标”，这在此前同规格的金融会议中从未出现过，而从关键词上看，之前备受市场关注的“风险”、“监管”、“改革”的着墨较2017年更少，而通篇甚至没有出现“杠杆”一词（图1）。要建设金融强国，防风险固然很重要，但光靠防风险是远远不够。我们认为解读本次会议要注意两个维度的内容——发展和风险，中长期目标和短期任务。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；历史经验不代表未来。
固收金工
固收点评20231031：PMI小幅回落，持续恢复基础仍需巩固
制造业PMI再次降到荣枯线以下，非制造业PMI回升后又有所下降但继续保持在扩张区间。10月24日十四届全国人大常委会第六次会议明确中央财政将在四季度增发2023年国债一万亿元，预计将通过政府投资带动企业生产和投资回升，扭转需求收缩态势。但由于已经进入四季度的开工淡季，预计年内该措施对于经济的拉动效果为缓慢释放，相对确定的是配合宽财政措施的宽货币举措，在流动性宽松、基本面偏弱运行和化债措施逐步推进的情况下，利率仍有下行空间。风险提示：政策变化超预期；宏观经济增速不及预期。
行业
非银金融行业深度报告：证券行业2023年三季报综述：短期业绩触底，长期景气度回升可期
基本面触底叠加政策预期向好，板块机会值得关注。1）我们预计2023年证券行业净利润同比增长7.29%至1,527亿元，行业整体业绩实现温和复苏。①前三季度市场交投情绪整体低迷，预计2023年证券行业经纪业务收入收缩（同比-8.55%至1,176亿元），资管业务收入微增（同比+0.69%至273亿元）。②受IPO及再融资节奏阶段性收紧影响，预计2023年证券行业投行业务收入将同比-12.94%至574亿元。③市场行情企稳叠加风险偏好回升，预计四季度信用业务边际改善，自营业务维持高增。预计2023年证券行业信用业务/自营业务收入分别同比-12.62%/+64.17%至531/999亿元。2）政策催化行业估值提升，当前板块基本面及估值均处于低位，具有显著的配置价值。我们看好活跃资本市场政策的持续性及落地效果，同时看好证券板块基本面触底回升。截至2023年10月31日，证券Ⅱ指数PB估值为1.22倍，历史估值分位数4.50%，具备较高的安全边际。推荐【东方财富】、【中信证券】、【中金公司】、【同花顺】等。风险提示：1）宏观经济复苏不及预期；2）资本市场监管趋严；3）行业竞争加剧。