拨备抵补利润正增长，财富管理战略稳步推进

（以下内容从东兴证券《拨备抵补利润正增长，财富管理战略稳步推进》研报附件原文摘录）
光大银行(601818)
事件：10月30日，公布2023年三季报，前三季度实现营收、拨备前利润、归母净利润1,122.3、817.1、376.9亿元，分别同比-4.3%、-6.6%、+3.0%。年化加权平均ROE为10.23%，同比下降0.67pct。点评如下：
营收增长承压，拨备抵补净利润正增长。前三季度光大银行营收同比-4.3%，降幅较上半年扩大1.8pct；净利润同比+3.0%，增速环比下降0.3pct。营收主要受息差收窄、非息收入下滑拖累；在拨备反哺下实现盈利正增长。具体来看：（1）净利息收入同比-4.3%。其中生息资产规模同比+9.7%，增速较上半年+1.2pct，规模保持平稳较快增长，为盈利增长的重要支撑之一；测算前三季度净息差为1.7%，同比下降22BP，息差收窄拖累净利息收入下滑。（2）非息净收入同比-4.4%。其中，由于今年以来居民财富管理需求恢复较慢，中收同比-11.4%；其他非息收入+9.9%，主要是公允价值变动收益带动。（3）前三季度资产减值损失同比-12.8%，减值节约是盈利增长的主要贡献。
资产规模稳健增长，对公贷款投放保持高景气。9月末，光大银行生息资产规模同比+9.7%，增速环比6月末+1.2pct，规模保持平稳较快增长。贷款同比+5.5%，增速环比-1.1pct；较年初增5.3%。其中，对公贷款较年初增10.8%，制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷较年初分别增长18.9%、30.1%、37.9%和44.9%，对公贷款投放保持高景气。
财富管理业务稳健发展，核心业务指标增长良好。光大银行坚持“打造一流财富管理银行”战略愿景，并以三大业务板块的北极星指标作为战略转型抓手，即对公综合融资规模（FPA）、零售资产管理规模（AUM）、同业金融交易额（GMV）。公司业务坚持以全融资品种服务客户全生命周期，投商私一体化的价值创造效能持续提升，前三季度FPA总量较年初增3.6%。零售业务方面不断强化客户经营、场景和科技赋能，AUM总量较年初增长9.32%。金融市场业务方面，发布了“金融机构数字化综合服务平台”，升级同业客群经营模式，GMV同比增长25.14%。公司持续深化财富管理转型，打好基本功。随着经济温和复苏、市场情绪修复，居民风险偏好有望缓步回升，中收表现有望得以提振。
资产质量总体平稳，拨备水平合理充裕。9月末，不良率环比上升5BP至1.35%。资产质量总体平稳、略有波动，或与信用卡、消费贷不良暴露有关。拨备覆盖率环比下降13pct至175.65%，考虑资产质量波动及当前拨备充足情况，预计拨备释放空间有限。
投资建议：光大银行基本面稳健，财富管理银行战略稳步推进，核心业务指标增长良好。随着经济温和复苏、市场情绪修复，居民风险偏好有望缓步回升，期待中收兑现增长。上半年可转债完成转股，资本补充到位，有助于后续战略转型推进。预计2023-2025年净利润增速分别为3.1%、5.6%、6.3%，对应BVPS分别为7.89、8.73、9.61元/股。2023年10月30日收盘价2.95元/股，对应0.37倍2023年PB，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。