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2023三季报点评:Q3业绩超预期,降本增效持续推进

来源:东吴证券 作者:黄细里,杨惠冰 2023-10-31 19:22:00
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(以下内容从东吴证券《2023三季报点评:Q3业绩超预期,降本增效持续推进 》研报附件原文摘录)
长安汽车(000625)
投资要点
公告要点:公司披露2023Q3季报,Q3实现营收427.14亿元,同环比+48.4%/+38.1%,归母净利润22.29亿元,同环比+113.9%/+226.5%,扣非后归母净利润21.03亿元,同比+184.5%,环比大幅提升。Q3归母净利润表现大超我们预期,毛利率表现靓丽。
Q3公司降价节奏稍缓&降本增效推进,毛利率超预期兑现,业绩表现较好。1)营收维度,公司2023Q3实现并表销量44.3万辆,同环比分别+49.8%/6.7%,对应Q3单车均价9.64万元,同环比分别-0.9%/+29.3%,产品结构环比持续优化,高单价车型深蓝S7销量实现2.86万台,环比+509%,占比明显提升。2)毛利率维度,Q3公司实现18.40%,同环比分别-2.9/+2.0pct,同比下滑主要系深蓝并表,电车毛利率较低拖累,环比提升主要系公司持续推进降本增效,成本管控进一步作用;同时Q3乘用车板块综合来看折扣边际跟进幅度较低,规模效应提升后有效对冲向上。3)费用率角度,Q3销管研费用率分别实现5.41%/3.23%/3.70%,同比分别-0.5/0.0/-1.6pct,环比分别+0.7/-0.8/-1.5pct,随规模效应提升摊销开支,费用率同环比明显下滑。4)投资收益角度,Q3公司实现4.04亿元,同环比大幅转正,主要系福特Q3销量6.48万台,同环比分别-17.5%/+25.7%,林肯高端车型占比同比明显提升,贡献正向收益。5)Q3自主单车净利(以归母净利润-投资收益计为自主净利润)0.41万元,同环比-11.2%/+176.6%,自主油车经营向好,深蓝随交付量增加实现逐步减亏。
展望未来,公司深蓝+启源+阿维塔覆盖全价位区间,新车周期依然强势。2023Q4启源A07/A05开启批量交付,A06/Q05预计分别于11/12月上市聚焦中低价格带细分市场驱动新能源放量转型;2024年长安开启多品牌全面向上,深蓝/启源/阿维塔各品牌分别2~3款全新车型推出,全自研智驾方案+华为赋能智能驾驶,以启源CD701为首密集上市,新能源放量有望带动公司整体销量规模提升。
盈利预测与投资评级:考虑公司新车周期强势,2023Q3业绩大超预期,我们上调长安汽车2023~2025年盈利预测,营收预测由1399.16/1923.73/2290.77亿元上调至1590.52/2280.66/2689.51亿元,归母净利润预测由89.96/81.73/97.88亿元上调至108.84/92.63/115.85亿元,对应EPS分别为1.10/0.93/1.17元,对应PE估值14/17/13倍。维持长安汽车“买入”评级。
风险提示:乘用车价格战超预期,终端消费恢复低于预期。





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