业绩符合预期，AI战略稳步推进

（以下内容从东兴证券《业绩符合预期，AI战略稳步推进》研报附件原文摘录）
金山办公(688111)
事件：近日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入32.70亿元，同比增长16.99%；实现归母净利润8.93亿元，同比增长9.86%；实现扣非归母净利润8.6亿元，同比增长29.85%。单三季度实现营业收入10.98亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长0.18%；实现扣非归母净利润2.84亿元，同比增长13.36%。
业绩符合预期，订阅业务增速亮眼。1）分业务来看，三季度公司个人订阅业务实现营收6.50亿元，同比增长25.64%；机构订阅业务实现营收2.48亿元，同比增长36.13%；机构授权业务实现营收1.31亿元，同比下降41.72%；互联网及广告业务实现营收0.68亿元，同比下降14.38%。订阅业务增速亮眼，得益于C端业务个人用户付费转化与客单价不断提升，B端打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制，公司订阅业务持续发力，未来伴随产品线不断完善、数字办公方案不断升级，订阅业务有望维持高增；机构授权业务下滑较多，主要系党政信创订单不及预期影响，未来国产化、正版化为大趋势，机构授权业务有望维持平稳。2）控费能力较强，前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用的营收占比分别为21.67%、11.98%、32.67%和-1.65%，较去年同期分别变动+1.71pct、+1.52pct、-0.06pct、-1.44pct，公司控费能力较强，盈利能力稳定；3）公司现金流状况良好，前三季度公司经营活动现金流净额为34.39亿元，同比增长41.21%，公司现在正处于战略发展期，良好的现金流是公司行稳致远的保障。
WPS AI接入金山全线产品，未来有望提升客户产品体验。2023年金山办公于技术开放日宣布，基于大语言模型的智能办公助手WPS AI已接入金山办公全线产品，邀请用户体验全组件AI功能。金山办公将应用大模型重构办公软件，为每一位用户提供AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知识洞察）三方面全新的产品体验。WPS AI作为协同办公赛道的类ChatGPT式应用，已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题。办公场景为AI落地的重要场景之一，公司作为国产办公软件龙头，具备场景优势、业务技术优势、客户优势等多重优势，有望率先实现AI在办公领域内的落地应用，赋能全产品线发展。
公司盈利预测及投资评级：公司业绩符合预期，订阅业务实现高增，机构授权业务受信创不及预期影响有所下滑，但未来有望保持稳定。公司积极探索AI赋能全产品线，未来有望提升客户体验。我们预计公司2023-2025年净利润分别为15.06、19.47和24.13亿元，对应EPS分别为3.27、4.22和5.23元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为87.27、67.50和54.46倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：订阅业务拓展不及预期风险、授权业务持续下滑风险、AI产品研发及市场拓展不及预期风险。