出口保持高增，业绩超预期

（以下内容从国金证券《出口保持高增，业绩超预期》研报附件原文摘录）
中联重科(000157)
业绩简评
10 月 30 日，公司发布 23 年三季报， 23Q1-Q3 公司实现收入 355.14亿元（同比+15.87%）、归母净利润 28.55 亿元（ 同比+31.65%）；其中 Q3 单季度实现收入 114.39 亿元（同比+22.35%），实现归母净利润 8.15 亿元（同比+79.98%）， 超出市场预期。
经营分析
海外占比提升、降本增效，盈利能力环比大幅提升。 根据公告，23Q1-Q3 公 司毛 利率 、净 利率 分别 达 27.76%/8.62% ，同比+6.79/1.39pcts，盈利能力明显提升主要得益于： 1） 境外收入占比提升、盈利能力强： 根据公告， 23H1 公司境外毛利率比境内高5.96pcts，海外收入占比提升提振整体毛利率； 2）降本顺利： 公司通过干混砂浆新材料提升施工质量，降低综合成本。我们看好公司盈利能力保持上升趋势，预计 23-25 年公司毛利率为25.7%/25.8%/26.6%。
产品实现多元化发展， 挖机、高机发展迅速。 根据公告， 23H1 土方机械、高机分别实现 29.3/33.6 亿元，同比+30.2%/26.3%，上述 两 个领 域 收入 占 比 12.18%/13.95% ，收 入 占比 分别 提 升5.25/2.64pcts，推动公司多元化发展，其中土方机械板块进展迅速， 坚持聚焦中大挖战略，市场份额持续提升， 海外土方机械销售规模同比增长达 174%，土方机械实现逆周期高增长。
出口顺利， 境外收入实现翻倍以上增长，境外收入占比大幅提升。公司近两年积极布局海外市场，执行“两纵两横”战略，发力“一带一路”国家，核心产品出口高增；根据公告， 23Q1-Q3 公司境外收入实现 130.29 亿元，同比+100.53%，海外收入占比达到 38.88%，公司在境外市场市占率仍处于较低水平，未来海外收入有望维持高增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 500.72/610.56/755.21 亿元，归母净利润为 40.43/56.45/78.69 亿元， 对应 PE 为 14/10/7X，维持“ 增持”评级。
风险提示
下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。