核心单品稳健增长，百亿更近一步

（以下内容从国金证券《核心单品稳健增长，百亿更近一步》研报附件原文摘录）
今世缘(603369)
业绩简评
10月30日，公司公告，23Q1-3实现营收83.63亿元，同比+28.35%；归母净利26.36亿元，同比+26.63%。23Q3营收23.94亿元，同比28.04%；归母净利5.86亿元，同比+26.38%。
经营分析
淡雅、单开延续高增，苏中持续开拓。
1）分产品看，Q1-3特A+/特A/A类实现收入54.41/23.48/3.27亿元，同比+25%/38%/28%；单Q3同比+24%/40%/27%，淡雅、单开继续保持高两位数增长、四开增速略低于对开、V系高增。
2）分区域看，Q1-3淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外实现收入16.56/20.95/10.27/11.56/9.21/8.59/6.05亿元，同比+26%/21%/+30%/+40%/+27%/+26%/+40%，单Q3基地市场淮安、南京增速分别为28%/18%，淮安市占率加快提升，南京稳健增长；苏南、苏中同比+27%、38%，苏中继续保持领先增速，省外+40%（6K从6月起开始招商铺货）。
盈利能力维稳，费投力度加大。Q3净利率同比-0.3pct，其中：1）毛利率同比+1.1pct，系产品结构在升级；2）销售费率同比+4.5pct，系广宣费增加+原先由商家兑付的一部分b端扫码费今年改为公司直接用现金兑付；3）税金附加占比同比-1.9pct，主要系缴税节奏影响（Q1-3同比-1.2pct）。Q1-3毛利率同比+1.7pct，销售费率/管理费率同比+3.4/+0.1pct，带动净利率同比-0.4pct。
我们认为，今世缘23年在冲击百亿目标下，库存确有增加，但核心单品批价仍保持稳定、周转快。展望24年，洋河省内升维错位竞争，今世缘也计划对四开对开等产品换代升级（24Q1完成），并主动控制节奏、降低库存额、严格实施配额双轨制，有望步入更高质量、良性的发展通道。区域上，苏中空间大、维持领先优势，核心市场南京、淮安将持续提升在更多价格带上的市占率。公司团购资源优势领先，激励+组织架构改革后积极性有提升，有望释放更多活力。
盈利预测、估值与评级
预计23-25年收入增速27%/22%/20%，利润增速26%/23%/21%，EPS为2.51/3.08/3.72元，对应PE为23/19/16X，维持“买入”评级。
风险提示
V3培育不及预期；区域市场竞争加剧；宏观经济下行风险。