点评报告：第二曲线&全国化布局齐发力，公司Q3收入延续高增

（以下内容从万联证券《点评报告：第二曲线&全国化布局齐发力，公司Q3收入延续高增》研报附件原文摘录）
东鹏饮料(605499)
报告关键要素:
2023年10月27日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营收86.41亿元（同比+30.05%），归母净利润16.56亿元（同比+42.05%），扣非归母净利润15.02亿元（同比+41.15%）。其中，2023Q3实现营收31.81亿元（同比+35.17%），归母净利润5.47亿元（同比+33.25%），扣非归母净利润5.12亿元（同比+46.37%）。
投资要点:
公司Q3收入继续保持高增长。2023年前三季度，公司实现营收86.41亿元（同比+30.05%），归母净利润16.56亿元（同比+42.05%），扣非归母净利润15.02亿元（同比+41.15%）。其中2023Q3单季度公司营收/扣非归母净利润分别同比+35.17%/46.37%至31.81/5.12亿元，增速环比2023Q2表现进一步提速；归母净利润同比增加33.25%至5.47亿元。
第二曲线显露锋芒，全国化布局持续推进：2023年前三季度，公司继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场，500ml金瓶销量持续提升带动公司的销售收入稳定增长，公司主营业务收入为86.34亿元，同比增加30.17%。分产品看，公司核心产品东鹏特饮销售收入为79.94亿元，同比增长25.06%；其他饮料销售收入为6.40亿元，同比增长165.56%，占比同比增加3.77pcts至7.41%，第二曲线显露锋芒。其中东鹏大咖“生椰拿铁”、东鹏补水啦“青柠口味”、无糖茶“乌龙上茶”等第三季度推出的新品在市场上取得良好反响，进一步扩宽公司消费群体。分区域看，2023年前三季度全国区域实现销售收入47.25亿元，同比增长44.18%，占比同比增加5.32pcts至54.73%，全国化布局持续推进。其中西南/华北区域分别实现收8.18/8.19亿元，同增64.05%/87.71%，远超全国平均增速。分渠道看，经销/直营/线上渠道分别实现营收76.53/8.15/1.54亿元，同增29.19%/42.89%/36.25%。截至2023年三季度末，公司经销商数量为2780个，同比增长6.92%。
毛利率持续上升，费用管控得当带来利润释放。2023年前三季度毛利率为42.52%，同比+0.77pct，主要得益于聚酷切片等原材料采购价格较去年同期下降较多，抵销白砂糖价格上涨带来的影响，带动毛利率整体上升。同时费用管控得当带来利润释放，2023年前三季度净利率提
数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所
升至19.16%，同比+1.62pcts。其中由于职工薪酬增加以及冰柜投放、广告投放等宣传推广费用增加，销售费用同比增长30.89%；由于管理人员工资、信息化建设投入增加，管理费用同比增长29.96%，但销售费用率和管理费用率分别为16.44%/2.99%，与上年基本持平。财务费用同比减少169.04%，主要系利息收入大幅增加。
盈利预测与投资建议：短期：原材料成本有望下行，公司盈利能力逐步恢复。中期：公司发力广告投入提升品牌美誉度，以广东为大本营进行渠道精耕，同时推进全国化发展战略。长期：逐步优化产品结构，以东鹏特饮为核心，丰富“东鹏能量+”产品矩阵构建第二成长曲线。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.00/25.91/31.96亿元，每股收益分别为5.25/6.48/7.99元/股，对应2023年10月27日收盘价的PE分别为36/29/24倍，维持“增持”评级。
风险因素：全国化拓展不及预期风险，成本下降不及预期风险，核心产品销售不及预期风险，食品安全风险。