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2023年三季报点评:Q3外销显著恢复,短期业绩承压

来源:西南证券 作者:龚梦泓,夏勤 2023-10-31 10:32:00
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(以下内容从西南证券《2023年三季报点评:Q3外销显著恢复,短期业绩承压》研报附件原文摘录)
新宝股份(002705)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收107.5亿元,同比增长0.3%;归母净利润7.4亿元,同比减少12.8%。单季度来看,Q3公司实现营收44亿元,同比增长22.5%;归母净利润3.4亿元,同比减少4.6%。
Q3外销显著恢复,内销短期承压。分地区来看,2023年前三季度公司国外收入为81.5亿元,同比增长2.2%。据此我们测算出,公司Q3单季度外销收入同比增长超37%。海外小家电需求逐步修复,叠加品牌商为即将来临的大促备货,公司外销代工收入显著恢复。内销方面,2023年前三季度公司国内收入为26.1亿元,同比减少4.9%。据此我们测算出公司Q3单季度内销同比下滑13.9%。国内小家电行业需求较弱,整体销售表现平淡。公司主品牌摩飞定位中高端,短期销售有所承压。Q3公司旗下自主品牌摩飞、东菱等都有新品推出,期待在即将来临的大促下,新品销量有所释放。
汇率扰动短期业绩表现。公司Q3单季度毛利率为23.1%,同比减少0.6PP。我们认为公司Q3毛利率下滑主要是毛利率表现稍低的外销业务占比提升所致。费用端来看,公司销售费用率为3.2%,同比减少0.1pp;管理费用率为5%,同比减少0.3pp;研发费用率为3.6%,同比提升0.2pp;财务费用率为0%,同比提升4.5pp,受到汇率波动影响,公司Q3汇兑收益低于去年同期水平,财务费用率有所提升;净利率为8.1%,同比减少2.4pp。
品牌矩阵成型,产品持续丰富。公司目前运营有东菱、摩飞、鸣盏、百胜图、歌岚等品牌,品牌矩阵逐步成型。2022年公司以1.98亿美元收购摩飞国内外商标和专利,在国内将有效打通品牌业务全链条运作。此外,公司阶段性推出新品,通过挖掘需求痛点,实现优势产品的更新换代。2023年摩飞品牌推出柔声破壁机、便携式烧水壶、果蔬烘干机等等;东菱品牌也推出了升级版的布艺清洁机、衣物烘干机等等。未来随着公司产品矩阵的进一步丰富,预期公司自主品牌有望实现稳健发展。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.21/1.33/1.50元,对应动态PE分别为14/12/11倍。公司作为西式小家电代工龙头,外销代工业务边际修复,国内自主品牌业务稳步发展,未来经营有望持续向好,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。





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