业绩超市场预期，地屈孕酮制剂开始贡献业绩增量

（以下内容从华西证券《业绩超市场预期，地屈孕酮制剂开始贡献业绩增量》研报附件原文摘录）
奥锐特(605116)
事件概述
公司发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现收入9.22亿元，同比增长20%、实现归母净利润2.33亿元，同比增长25%、实现扣非净利润为1.95亿元，同比增长6.68%。
分析判断:
业绩超市场预期，地屈孕酮制剂开始贡献业绩增量
公司23Q3单季度实现收入3.70亿元，同比增长42%，我们判断主要受益于①首仿药地屈孕酮制剂在23Q3开始逐渐业绩增量；②抗肿瘤、女性健康类等原料药品种呈现持续放量中。公司23Q3毛利率为64.37%，环比23Q2的54.90%和22Q3的46.45%，均呈现显著提升，我们判断主要受益于高毛利业务收入占比提升。展望未来，地屈孕酮、阿比特龙、氟美松和氟替卡松、依普利酮等产品继续呈现增长中，叠加新产品（布瓦西坦、贝派度酸、恩杂鲁胺、诺西那生钠、恩杂鲁胺、多替拉韦钠、司美格鲁肽等）和地屈孕酮等制剂陆续贡献业绩增量，我们判断未来3~5年将持续处于快速增长中。
布局多肽和寡核苷酸等新业务，为中长期业务增长赋能
公司2021年通过收购和自建的模式，实现多肽和寡核苷酸等新业务布局，其中多肽业务主体卓肽医药23H1实现收入1007.89万元、寡核苷酸业务主体奥锐特生物23H1实现收入207.85万元。目前公司司美格鲁肽原料药发酵车间厂房建设已完成，合成车间厂房在建设中，预期建设完成后将能年产300公斤原料药。公司已形成寡核苷酸原料药从毫克级到百克级的研发、生产到全球注册能力，正在开发多个寡核苷酸原料药产品，为公司未来业绩贡献业绩增量。
业绩预测及投资建议
公司持续深耕特色原料药领域，展望未来几年存量品种（地屈孕酮、阿比特龙、氟替卡松、依普利酮等）持续放量以及潜在重磅产品（布瓦西坦、恩杂鲁胺、布地奈德、诺西那生钠、多替拉韦钠和司美格鲁肽等）陆续进入商业化，以及叠加制剂一体化下地
屈孕酮等品种贡献增量和战略布局的小核酸多肽业务为中长期业138356绩增长增添动力，我们判断公司未来几年将继续呈现高速增长。考虑到产品业绩波动，调整前期盈利预测，即我们预测2023-2025年营业收入从12.41/15.46/19.13亿元调整为
12.86/16.54/20.44亿元，对应EPS从0.63/0.82/1.10元调整为0.69/0.95/1.33元，对应2023年10月30日收盘价23.91元/股，PE分别为35/25/18倍，维持“增持”评级。
风险提示
在研产品线推进不及预期；地屈孕酮制剂销售低于预期；汇率波动和地缘政治对公司业务造成不确定性；战略布局的小核酸和多肽业务未来发展有不确定性风险。