寿险转型成效显现，NBV延续高增

（以下内容从华西证券《寿险转型成效显现，NBV延续高增》研报附件原文摘录）
中国平安(601318)
事件概述
中国平安发布2023年三季报业绩：报告期内，公司实现营业收入7,049.38亿元，同比+5.2%（其中2023Q3单季同比+0.1%）；归母净利润875.75亿元，同比-5.6%（其中2023Q3单季同比-19.6%）；归母营运利润1,124.82亿元，同比-9.8%（其中2023Q3单季同比-20.5%）。
分析判断:
寿险及健康险：个险渠道转型成效显现，NBV延续高增。
2023前三季度，公司寿险及健康险业务实现NBV335.74亿元，同比+29.9%（可比口径）;其中2023Q3单季NBV同比+28.6%（可比口径），环比有所收窄（2023Q1/Q2同比增幅分别为+21.1%/86.2%），可能受预定利率切换影响。从新单来看，2023年前三季度平安寿险FYP达1,447.64亿元，同比+44.8%；新业务价值率23.2%，同比下降0.6个百分点。从渠道来看，截至2023年9月末，平安个人寿险代理人数量为36.0万，环比6月末下降3.7%（3/6月环比增幅分别为-9.2%/-7.4%），同时，2023年前三季度人均NBV同比+94.4%，我们预计后续代理人数量降幅有限，随着人力规模逐渐稳定、人均产能提升，渠道NBV有望延续增长。
财产险：承保利润受自然灾害和信保拖累继续承压。
平安产险业务保持稳定增长，2023年前三季度平安产险实现保险服务收入2,355.38亿元，同比+6.8%。承保利润继续承压，2023年前三季度产险综合COR为99.3%，同比+1.6pct，主要系1）台风暴雨灾害影响下车险与非车险赔付成本上涨，COR增加1.1pct；2）车险客户出行需求恢复，车险COR为97.4%，以及保证保险业务受市场变化影响。
投资：净投资收益受市场影响小幅下滑。
2023年前三季度公司保险资金投资组合年化综合投资收益率3.7%，较年初+1pct；年化净投资收益率4.0%，较年初-0.7pct，主要系资本市场震荡影响。截至2023年9月30日，公司保险资金投资组合规模近4.64万亿元，较年初+7.1%。总投资资产中，债权计划及债权型理财产品规模占比9.2%，较年初-1.1pct；不动产投资余额占比4.5%，主要包括物权投资（在不动产投资中占比76.1%）、债权投资（在不动产投资中占比18.9%）和其他股权投资（在不动产投资中占比5%）。
投资建议
考虑到资本市场波动导致投资端收益不稳定，我们调整此前盈利预测，预计2023-2025E营收分别为9,023/10,152/11,125亿元（原预测分别为11,280/11,633/11,993亿元）；2023-2025E归母净利润分别为1,134/1,404/1,773亿元（原预测分别为1,020/1,428/1,800亿元）；对应EPS分别为6.21/7.68/9.70元。对应2023年10月27日收盘价45.18元的PEV分别为0.55/0.52/0.50，维持“买入”评级。
风险提示138356
渠道改革不及预期；权益市场波动；利率下行风险