深圳机场2023年三季报点评：2023年Q1-Q3公司扭亏为盈，期待国际客流量及非航业务恢复进一步推升

（以下内容从中国银河《深圳机场2023年三季报点评：2023年Q1-Q3公司扭亏为盈，期待国际客流量及非航业务恢复进一步推升》研报附件原文摘录）
深圳机场(000089)
核心观点：
事件： 经营数据方面， 2023 年 Q1-Q3，公司完成航班起降量 28.75 万架次，为 2019 年同期的 104.74%；完成国内/国际（及地区）旅客吞吐量 3653.6 万人次/162.17 万人次，为 2019 年同期的 104.76%/36.3%；完成货邮吞吐量 115 万吨，为 2019 年同期的 124.55%。财务数据方面， 2023 年 Q1-Q3，公司实现营业收入 30.42 亿元，同比+48.57%，为 2019 年同期（ 28.1 亿元）的 108.26%，已超过 2019 年同期水平；实现归母净利润 1.64 亿元，同比扭亏为盈，为 2019 年同期（ 4.8 亿元）的 34.17%；实现扣非后归母净利润-1.38 亿元。
2023 年 Q1-Q3，行业需求强劲释放下，公司业务量大幅增长，拉动收入端加速恢复，前三季度营收已超过 2019 年同期水平。 收入端来看， 2023 年Q1-Q3 公司营业收入 30.42 亿元中， Q1/Q2/Q3 单季度营业收入分别为 9.07 亿元/10.4 亿元/10.95 亿元。年内公司营收显著提升，主要系年初进入“乙类乙管”以来行业需求强劲释放，拉动公司业务量大幅增长。
2023 年 Q1-Q3，公司卫星厅投产运营继续带来相关成本增量，机场东航站区改造带来政府补贴增加。 成本端来看， 2023 年 Q1-Q3，公司实现营业成本 27.2 亿元，同比-1.81%，为 2019 年同期（ 20.72 亿元）的 131.27%；毛利率为 10.57%，同比+45.86pct，较 2019 年同期（ 26.26%）仍有进一步上修潜力。其中， 2023 年 Q1/Q2/Q3 单季度，公司营业成本分别为 8.99 亿元/8.53 亿元/9.68亿元。公司成本端抬升，一方面系年内业务量增长带来整体变动成本增加，另一方面系卫星厅投产后带来的相关成本增量。费用端来看， 2023 年 Q1-Q3，公司销售费用（ 0.09 亿元）、管理费用（ 1.06 亿元）、财务费用（ 2.66 亿元）费用率分别为 0.3%、 3.48%、 8.74%，同比分别-0.04pct、 -1.5pct、 -2.79pct，公司营收大幅增长带来期间费用率水平下降。2023 年 Q1-Q3，公司其他收益、投资收益分别为 0.87 亿元、 0.46 亿元，较前均有显著增长，其他收益增加主要系机场东航站区原国际楼改造重建，收到政府补贴增加，及新增享受增值税加计递减优惠政策。 2023 年 Q1-Q3，公司资产处置损益为 2.09 亿元，同比有较大增长，主要系深江铁路房屋征收项目范围内资产处置带来的当期损益。
公司第三跑道工程持续推进，预计 2026 年投产，公司产能上限仍有进一步打开空间。 公司第三跑道于 2021 年开工建设，预计 2026 年实现整体竣工投产。截至目前，三跑道建设工程（填海及陆侧施工）正常推进，其中填海阶段加快进行。 2023 年，经民航局批复，公司高峰小时容量已由 60 架次/小时增至 65 架次/小时；第三跑道投产后，伴随产能上限打开，公司高峰小时容量还有进一步获批提升的空间。
2023 年内，公司与深免集团成立合资公司，共同经营免税业务，公司商业资源价值将得到进一步挖掘。 2022 年 8 月，深免中标公司免税店运营商（ T3航站楼进、出境免税店）。根据协议内容：经营期限共 5 年（含免租期 3 个月），其中 T3 进境免税店面积 377 平米，含 2 个经营网点，月保底租金单价为 3280元/㎡ /月，月提成比例为 30%；出境免税店面积 1818.73 平米，含 6 个经营网点，月保底租金单价为 3280 元/㎡ /月，月提成比例为 24%。
2023 年 5 月，公司与深免集团成立合资公司（深圳机场持股 49%，深免持股51%），以共同经营深圳机场的免税业务（ T3 航站楼进、出境免税店&福永码头免税店）。伴随合资公司成立与发展，深圳机场的商业资源价值将得到更高效的挖掘。
投资建议： 基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距， 我们小幅调整此前盈利预测， 预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.09 元/0.19 元/0.33 元，对应 2023-2025 年 PE 分别为 72.96X/36.19X/20.92X，维持“推荐 ”评级。
风险提示： 客流需求回升不及预期的风险；航线开辟不及预期的风险；三跑道及航站区工程建设进度不及预期的风险