外销复苏超预期

（以下内容从华西证券《外销复苏超预期》研报附件原文摘录）
苏泊尔(002032)
事件概述138356
公司发布23年三季报：
23Q1-Q3：营业总收入153.67亿元（YOY+2.58%），归母净利润13.62亿元（YOY+4.07%），扣非后归母净利润13.34亿元（YOY+5.07%）。
23Q3：营业总收入53.84亿元（YOY+15.63%），归母净利润4.82亿元（YOY+28.06%）。
分析判断
收入端：我们预计外销弹性超预期，内销仍较弱。公司增加23年日常关联交易额度至58.20亿元（原为50.57亿元），对应23年向SEB集团出售商品金额增速从8%上调至25%。
利润端：23Q1-Q3公司实现销售毛利率25.41%（YOY-0.28pct），归母净利率8.86%（YOY+0.13pct）；对应Q3销售毛利率25.37%（YOY-0.28pct），归母净利率8.94%（YOY+0.87pct）。
归母净利率Q3提升0.9pct主因销售费用率下滑1.3pct（销售费用绝对值微增2.7%），其他费用率则较为稳定。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为10.83%/1.89%/1.84%，同比分别-0.05pct/+0.02pct/-0.07pct；对应Q3分别为
0.10pct/+0.05pct。
投资建议
结合三季报信息，我们调整23-25年公司收入预测为213.99/230.79/252.23亿元（前值为216.42/237.63/265.94亿元），同比分别+6.09%/+7.85%/+9.29%。毛利率方面，预计23-25年分别为25.62%/25.92%/26.22%。对应23-25年归母净利润分别为21.55/23.17/25.41亿元（前值为
21.43/24.63/27.62亿元），同比分别+4.20%/+7.54%/+9.67%，相应EPS分别为2.67/2.87/3.15元（前值为2.65/3.05/3.42元），以23年10月27日收盘价51.00元计算，对应PE分别为19.10/17.76/16.19倍，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。