点评报告：收入稳健增长，盈利持续修复

（以下内容从万联证券《点评报告：收入稳健增长，盈利持续修复》研报附件原文摘录）
绝味食品(603517)
报告关键要素:
2023年10月25日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营收56.31亿元（同比+9.99%），归母净利润3.90亿元（同比+77.57%），扣非归母净利润3.66亿元（同比+37.22%）。其中，2023Q3实现营收19.32亿元（同比+8.26%），归母净利润1.48亿元（同比+22.10%），扣非归母净利润1.40亿元（同比+20.32%）。
投资要点:
鲜货类产品稳健增长，包装产品收入增速亮眼。2023年前三季度公司主营业务收入为55.10亿元，同比增加10.54%。分产品看，2023年前三季度鲜货类产品营收为44.62亿元，同比增长5.05%，占比为80.98%。其中以禽类产品为主，其营收为34.44亿元，同比增加5.16%，占主营业务收入比重为62.51%；畜类/蔬菜/其他产品收入分别同比-18.56%/+7.22%/+3.25%至0.21/5.28/4.693403亿元。包装产品/加盟商管理/其他收入分别同比增加79.11%/1.48%/39.38%至1.98/0.63/7.88亿元。分渠道看，2023年前三季度公司卤制食品销售/加盟商管理/其他营收占比分别为84.56%/1.14%/14.30%，收入同比+6.93%/+1.48%/+39.38%至46.59/0.63/7.88亿元。分区域看，2023年前三季度公司西南/西北/华中/华南/华东/华北收入分别同比-5.33%/+215.66%/+13.64%/+9.71%/+10.06%/+14.05%至6.48/1.23/17.91/11.86/10.09/6.52亿元。
成本压力缓解，盈利能力持续修复。2023年前三季度公司毛利率为24.15%，同比下降2.32pcts。其中，2023Q3公司毛利率同比增加2.19pcts至25.77%，主因鸭副产品价格逐渐回落，公司原材料采购量增加，但采购成本环比下降。公司2023年前三季度净利率有所提升，同比增加2.92pcts至6.57%。费用端管控得当，2023年前三季度销售/管理费用率分别同比下降2.82pcts/1.08pcts至7.19%/6.61%。
盈利预测与投资建议：公司是国内休闲卤味行业领导者，深耕鸭脖主业，打造国内现代化休闲卤制食品连锁企业领先品牌，产融结合用特色美食丰富美好生活。卤制品业务，公司门店渗透率仍有提升空间，伴随公司拓店步伐持续推进，原材料价格下降，公司主业有望实现量利齐升。其他业务，网聚资本通过“产业投资+增值服务”方式，持续对主业协
数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所
同企业进行投资，助力公司打开第二、第三增长曲线，疫后经营环境好转有望带来投资回报提升。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为6.07/9.10/11.31亿元，同比增长160.96%/49.92%/24.31%，对应EPS为0.96/1.44/1.79元/股,10月26日股价对应PE为33.09/22.07/17.76倍，维持“增持”评级。
风险因素：行业竞争加剧风险、原材料降价不及预期风险、食品安全风险、投资失败风险。