2023年前三季度业绩点评：产品结构持续提升，市场表现坚如磐石

（以下内容从东吴证券《2023年前三季度业绩点评：产品结构持续提升，市场表现坚如磐石》研报附件原文摘录）
古井贡酒(000596)
投资要点
事件：2023年前三季度营收159.5亿元/同比+25%；归母净利38.1亿元/同比+45%。Q3营收46.4亿元/同比+23%；归母净利10.3亿元/同比+47%，业绩再超预期。
古8/16增速亮眼，省内表现更优，现金流良好。公司收入符合预期，从前三季度来看其中古16/古8受益于安徽宴席表现，预计接近50%/超过30%左右同比增速，献礼版和古5今年亦有10%+的同比增长，古20短期仍由于次高端承压/省外承压增速有所放缓。分地区看，省内基础消费扎实，宴席表现火爆，整体完成度不错，省外部分区域如江苏短期略有压力。截至Q3末预收款33亿元，同比-4亿，环比+3亿；单季度销售收现44亿元/同比+27%，薪酬和税费支出相应增加，经营性净现金流10亿/同比+14%。
净利率稳步提升，毛利率水平恢复。Q3净利率23%/同比+3.4pct，其中毛利率同比提升5.7pct至79.4%，去年同期系货折力度有所下降，今年结构提升效应持续显现；税金及附加率14.8%/同比-3.4pct，受去年基数及季度间确认波动影响（去年全年16%左右），费用率28.3%/同比+1pct，管理费用率2.88%/同比+1.13pct，从渠道反馈看今年以来随量费用降、省外市场费用优化、旺季未追加费用投入，我们预计全年费用率表现稳中有降。
盈利预测与投资评级：随着全国化、次高端化战略推进，净利率持续提升逻辑未变，此外古井省内基本盘扎实，持续引领省内消费升级；省外虽短期承压，预计调整和需求复苏后有望回归正轨。公司充分把握各项节奏，我们调整23-25年归母净利润44/57/71亿元（前值为43、53、64亿元），同比+39%/30%/25%（前值为+36%/24%/22%），当前对应PE为33/25/20X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期、省外扩张不及预期。