煤炭开采行业周报：中央增发万亿特别国债，利好上游煤炭资源品

（以下内容从信达证券《煤炭开采行业周报：中央增发万亿特别国债，利好上游煤炭资源品》研报附件原文摘录）
本周产地煤价小幅下跌。截至10月27日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1000.0元/吨，周环比下跌5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）814.0元/吨，周环比下跌12.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）812.0元/吨，周环比下跌23.0元/吨。
内陆煤炭日耗小幅上升。截至10月27日，本周秦皇岛港铁路到车5565车，周环比增加8.16%；秦皇岛港口吞吐34.3万吨，周环比下降8.04%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1308.4万吨，较上周的1215.86万吨上涨92.5万吨，周环比增加7.61%。截至10月26日，内陆十七省煤炭库存9156.90万吨，较上周上升245.30万吨，周环比增加2.75%；日耗为319.80万吨，较上周上升18.20万吨/日，周环比增加6.03%；可用天数为28.6天，较上周下降0.90天。
国际动力煤价格小幅下跌。港口动力煤：截至10月27日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价980.0元/吨，周下跌28.0元/吨。截至10月25日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格107.7美元/吨，周环比下跌3.1美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价138.4美元/吨，周环比下跌7.8美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价109.3美元/吨，周环比下跌10.7美元/吨。
焦炭方面：原料煤价持续回落，焦企盈利能力一般。根据煤炭资源网，截至2023年10月27日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2110元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2300元/吨，周环比上涨90元/吨。截至2023年10月26日，近期原料煤价格继续回落，不过降幅有限，焦企盈利能力一般，暂无提产计划。另外，本周山西地区4.3米产能集中淘汰，涉及企业已经陆续关停，影响供应端焦企生产负荷明显下降，本期汾渭监测的样本焦企产能利用率82.15%，较上周同期回落1.43个百分点。随着市场看降情绪渐浓，下游钢厂采购积极性明显转弱，钢厂控量现象增多，影响焦企出货节奏放缓，中西部地区焦企有小幅累库，本期汾渭监测的样本焦企库存为34.45万吨，较上周同期增加7.3万吨。利润方面，本周焦炭价格暂稳，原料煤价格继续下跌，焦企成本线稍有下移，利润略有恢复，不过仍有部分焦企利润倒挂，汾渭监测本周样本焦企平均利润周环比增加15元/吨到18元/吨。
焦煤方面：高价资源陆续补跌，优质低硫主焦价格暂稳。根据煤炭资源网，截至10月27日，CCI山西低硫指数2255元/吨，日环比持平；CCI山西中硫指数2030元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数2014元/吨，日环比持平；CCI灵石肥煤指数2050元/吨，日环比持平；CCI济宁气煤指数1550元/吨，日环比持平。目前下游焦钢企业盈利能力一般，对高价原料抵触心态偏强，市场成交氛围一般，产地高价资源成交困难，厂库出现不同程度累积，报价陆续出现松动，线上竞拍也以降价成交或流拍为主，整体煤价稍显弱势。不过介于优质骨架资源供应仍然紧张，其报价在前期下调后当前出货基本顺畅，山西低硫主焦成交暂稳于2250元/吨左右。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，本周煤矿主要产区延续强监管态势，近日，应急管理部出台《关于进一步加强安全生产举报工作的指导意见》，要求加强组织推动、健全完善举报工作体系、加强指导督办、加强舆论引导，推进安全生产举报工作水平进一步提升。10月24日，国家矿山安监局山西局对部分煤矿安全生产重点县重点企业进行约谈，通报煤矿安全综合整治和重大事故隐患专项排查整治中存在的主要问题及重大安全风险，对近期重点工作进行安排部署和工作提醒。在此背景下，当前产地安监紧张状态或将延续至年底。需求方面，本周，受部分地区进入供暖季等影响，电厂煤炭日耗环比抬升，内陆十七省煤炭日耗为319.80万吨，周环比增加6.03%。沿海八省煤炭日耗为182.20万吨，周环比增加1.62%。此外，非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛，截至10月27日，化工周度耗煤仍达596.96万吨，同比增加15.35%。水泥开工率也延续回升态势，截至10月27日，水泥开工率为58.4%，周环比上涨0.6百分点。我们预计，在安全强监管导致产地煤炭供给收缩背景下，叠加煤炭非电需求改善以及即将迎来的冬季电煤需求高峰，煤炭市场整体仍有望偏强运行。值得关注的是，本周，中央财政将于四季度增发2023年国债10000亿元，资金将重点用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程等建设工程，有望进一步拉动煤炭特别是炼焦煤的需求量，叠加产地供给持续收缩，炼焦煤价格或得到有力支撑，有望稳中偏强。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，可以认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。