口服类产品增长承压，坚持创新学术赋能发展

（以下内容从华西证券《口服类产品增长承压，坚持创新学术赋能发展》研报附件原文摘录）
康缘药业(600557)
事件概述
公司2023Q1-Q3实现营收35.0亿元，yoy+11.9%；归母净利润3.5亿元，yoy+24.2%；扣非归母净利润3.2亿元，yoy+20.5%。其中3Q23实现收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.4/0.74/0.55亿元；分别yoy-8.3%/+5.1%/-10.5%；2023Q1-Q3毛利率73.69%（+3.0pct），2023Q3毛利率70.3%（+1.3pct），销售/管理/研发费用率分别为41.8%/4.2%/15.5%，分别+0.7/0.6/0.0pct，公司费用率稳中有增。
核心品种重点推进，布局发展非注射品种群梯队
2023Q1-Q3注射液/胶囊/口服液/片丸剂/颗粒剂冲剂/贴剂/凝胶剂的营收分别为15.9/6.6/5.4/2.6/2.5/1.6/0.2亿元，分别同比+48.7%/-5.3%/-24.3%/-1.9%/+57.4%/-10.3%/-18.5%，毛利率分别为73.1%/67.3%/80.4%/72.2%/77.6%/83.2%/86.2%，分别+2.6/+4.6/+2.3/+5.5/+6.7/+0.1/+1.2pct；其中注射液增速较高主要系热毒宁注射液销售同比增长所致，口服剂型下降较多系金振口服液销售同比下降所致。
分地区看，华东/华中/华南/华北/西南/东北/西北地区营收分别为12.9/6.5/5.6/3.5/2.5/2.2/1.6亿元，分别同比9.3%/+9.8%/+4.7%/+22.1%/-1.4%/+56.2%/+37.8%;东北、西北地区营收增长较快系热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液销售同比增长所致。
盈利预测与投资建议
考虑医疗反腐影响产品院内推广进度，销售或将受到影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年公司收入分别为46.8、52.8、59.1亿元（原值为52.5、62.6、73.6亿元），同比增长7.5%、12.8%、11.9%；实现归母净利润4.9、6.0、7.0亿元（原值5.4、6.7、8.0亿元），同比增长12.3%、23.2%、17.0%，对应EPS为0.83/1.03/1.20元（原值0.92/1.15/1.36元）。对应2023年10月27日收盘价16.96元/股，PE为20X/17X/14X；维持“增持”评级。
风险提示
主力品种增速放缓风险：产品招标降价风险；新产品市场推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。