公司简评报告：业绩符合预期，持续看好产品放量

（以下内容从东海证券《公司简评报告：业绩符合预期，持续看好产品放量》研报附件原文摘录）
微电生理(688351)
投资要点
公司业绩符合预期。2023前三季度，公司实现营业收入2.36亿元（+23.01%）、归母净利润0.12亿元（+325.36%）、扣非归母净利润-0.17亿元。其中，Q3单季实现营业收入0.94亿元（+34.21%）、归母净利润0.09亿元（+669.08%）。报告期内，公司业绩快速增长主要系公司主要产品受到市场广泛认可，产品竞争力持续增强，产销量稳步提升，规模效应显现。公司业绩整体符合预期。
海内外协同发展，高端新品加速推进。报告期内，公司冷冻消融导管及设备获批上市，成为首个获批用于房颤治疗的国产冷冻消融产品；TrueForce®一次性使用压力监测磁定位射频消融导管获得欧盟CE认证和英国UKCA认证，该产品截止今年8月底已在国内完成了400余例压力指导下的射频消融手术，本次获CE和UKCA认证进一步扩充了公司在海外市场销售的产品种类。此外，第四代Columbus®三维心脏电生理标测系统已于2022年12月递交国内注册，预计今年下半年获批；压力感知脉冲消融导管正在开展临床试验，预计今年内完成。我们认为未来高端新品在海内外的陆续上市销售有望贡献新的业绩增量，预计公司营收将持续快速增长。
电生理集采推动公司产品快速放量。今年4月起，福建等27省市电生理集采已经全面执行，公司在单件采购模式申报企业2家及以上竞价单元中获得了14个拟中选资格，在单件采购模式独家报名竞价单元及配套采购模式中获得5个拟中选资格，中标数量领先；今年9月，北京DRG集采联动政策推出，电生理耗材降幅10%-60%，平均降幅仅为32%，公司多个重要产品中标。随着电生理手术量不断增长和集采政策持续推进，我们预计公司产品市占率将逐步提高，持续看好公司产品放量。
集采导致毛利率下降。前三季度，公司销售毛利率为65.55%，同比下降5.03pct；销售净利率为4.88%，同比提升3.47pct。毛利率下降预计主要系今年电生理省际联盟集采实施后，公司产品降价所致。期间费用率方面，前三季度销售费用率为33.14%，同比提升3.80pct；管理费用率为11.00%，同比下降3.57pct；研发费用率为27.19%，同比下降0.73pct；财务费用率为-1.98%，同比提升1.30pct。销售费用率提升预计主要因为新产品营销推广力度加大。
投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别3.44/4.82/6.53亿元，归母净利润为0.29/0.61/1.10亿元。维持“买入”评级。
风险提示：研发进展不及预期风险；产品销售推广不及预期风险；政策风险。