新能源电池新技术系列专题一：磷酸锰铁锂：突破LFP能量密度瓶颈，放量加速正当时

（以下内容从上海证券《新能源电池新技术系列专题一：磷酸锰铁锂：突破LFP能量密度瓶颈，放量加速正当时》研报附件原文摘录）
主要观点
磷酸锰铁锂具有高能量密度优势， 而磷酸铁锂能量密度已接近上限，磷酸锰铁锂迎来产业化契机。 磷酸锰铁锂的能量密度、低温性能优于磷酸铁锂，安全性与磷酸铁锂近似，远期生产成本不高于磷酸铁锂，较三元材料成本优势显著。 我们认为， 当前磷酸铁锂能量密度接近上限，磷酸锰铁锂作为更高能量密度的铁锂路线， 产业化迎来契机。此前磷酸锰铁锂未能产业化的原因： 1）电导率、锂离子扩散速率低，倍率性能差； 2）掺锰比例高时，出现姜泰勒效应， 导致锰溶出， 影响循环寿命和稳定性； 3）压实密度小，影响能量密度； 4）双电压平台。
改性技术逐渐成熟，助推产业化发展，多种工艺路径同步探索。 主要改性技术包括纳米化、碳包覆、离子掺杂，以上技术能够有效改善材料的导电性，碳包覆、离子掺杂还能通过抑制锰溶出，提升材料循环稳定性；此外，磷酸锰铁锂与三元复用也能提升材料的综合性能，创造性能互补的多元化产品系列。 从生产工艺看， 可分为火法、湿法两类， 其中火法工艺难度低，产量高，适合大批量工业化量产；湿法工艺难度高，产品性能相对较好。当前头部厂商技术积累深厚，火法、湿法工艺各有选择，也有部分厂商选择固液一体化工艺。
循序扩张下游应用场景，动力领域有望加速放量。 磷酸锰铁锂在小动力市场和 3C 数码市场已具备一定规模，未来有望先在动力电池领域加速放量。根据德方纳米、容百科技的公告，两家公司都预计磷酸锰铁锂产品有望在 2023 年实现在下游新能源汽车上的批量应用。根据我们的测算，预计 2023~2025 年全球磷酸锰铁锂正极在动力领域的需求量分别为 3.7 万吨、 15.7 万吨、 35.2 万吨， 2023~2025 年 CAGR 为207%。
行业内企业加速产能布局， 产业上下游协同推进产业化进程。 截至2023 年 8 月， 据不完全统计，磷酸锰铁锂行业现有产能 35.82 万吨，在建产能 91.00 万吨，远期规划新建产能 117.18 万吨，产能规划前四厂商分别为德方纳米、当升科技、湖南裕能、容百科技， 前四企业远期总产能规模占全行业的 68%。从产业化进展看，新能源车环节，宁德时代 M3P 电池登陆智界 S7、星途的部分车型，后续 Model 3 改款车型也有望搭载 M3P 电池；电池环节，当前已有多家厂商推出磷酸锰铁锂电池产品，包括宁德时代 M3P 电池，星恒电源金砖电池，国轩高科 L600 启晨电池等；正极材料（动力电池用）环节，德方纳米进度相对领先，已获得小批量订单。
投资建议
电池环节建议关注宁德时代， 公司 M3P 电池确定登陆智界 S7、星途部分车型，且后续 Model 3 改款有望搭载 M3P 电池； 建议关注国轩高科， 公司 2023 年 5 月推出 L600 启晨电池，电池包系统能量密度达190Wh/kg，可实现续航 1000km，计划于 2024 年量产。
正极材料环节建议关注德方纳米， 公司磷酸锰铁锂技术储备深厚，产品主攻动力电池，纯用/混用方案均已通过客户验证，目前已实现小批量订单销售，产业化进度领先； 建议关注容百科技， 公司 2022 年 7 月推出四款与高镍三元混用的磷酸锰铁锂产品，目前公司在与新能源汽车头部企业合作进行新车型开发，公司磷酸锰铁锂产品处车上检验阶段； 建议关注力泰锂能， 公司 2023 年 1 月成为宁德时代全资子公司，公司现有年产 2000 吨磷酸锰铁锂生产线，计划新建年产 3000 吨磷酸锰铁锂产线。
风险提示
产品验证进度不及预期，技术路线更迭，下游需求不及预期