2023年三季报点评：Q3业绩超预期，经营持续提质增效

（以下内容从华西证券《2023年三季报点评：Q3业绩超预期，经营持续提质增效》研报附件原文摘录）
老凤祥(600612)
事件概述
公司发布2023年三季报，Q1-Q3，公司实现营收620.66亿元/+15.93%，归母净利润19.64亿元/+44.87%，扣非归母净利润19.79亿元/+43.99%；单Q3来看，公司实现营收217.22亿元/+9.72%，归母净利润6.92亿元/+48.52%，扣非归母净利润6.87亿元/+43.29%。
分析判断:
业绩超我们此前预期，前三季度归母净利润已完成公司全年目标的109%
据国家统计局数据，2023年7-9月，我国限额以上黄金珠宝销售额同比分别-10.0%/+7.2%/+7.7%，其中8月需求环比显著回暖，增强了加盟商在9月订货会上的拿货意愿，从而支撑黄金珠宝企业Q3业绩；2023Q3，公司实现营收217.22亿元/+9.72%，归母净利润6.92亿元/+48.52%，业绩超出我们此前预期。2023Q1-Q3，公司实现营收620.66亿元，完成董事会全年预算目标665亿元的93%；实现归母净利润19.64亿元，完成董事会全年预算目标18亿元的109%。
Q3毛利率同比提升，费用端持续优化
2023Q3，公司毛利率为7.50%/+0.83pct，净利率为4.24%/+1.10pct；期间费用率为1.58%/-0.56pct，其中，销售费用率为0.89%/-0.48pct，管理费用率为0.48%/-0.06pct。
投资建议
我们认为随着公司市场化改革不断推进，管理机制有望持续优化；在金价+工艺创新带来的送礼&自戴等新需求共同催化下行业高景气或将延续，叠加公司门店的持续扩张，业绩端将迎来较快增长。结合三季报业绩，我们上调此前盈利预测，预计2023-2025年公司实现营收分别为742.58/842.39/943.41亿元（不变），EPS分别为4.50/5.28/5.99元（原预测为4.15/4.89/5.57元），2023年10月26日收盘价（56.64元）对应PE分别为12.6/10.7/9.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
黄金价格大幅波动，行业竞争加剧，门店拓展不及预期。