晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20231025：金融工作会议的知往鉴今
今年我们见证了不少具有政策拐点意义的事件，比如7月底政治会议未提“房住不炒”，又如本周三时隔23年再次在年中追加赤字、增发国债，地产和财政都“松口”了，政策重心明显出现了向稳定经济和信心的倾斜，那么金融呢？即将到来的金融工作会议将是重要的节点。回顾之前5次金融工作会议，绕不开的始终是金融改革、金融风险和金融服务实体经济，如何在加强管控风险的同时提振信心、在金融领域统筹发展和安全可能是今年会议的重要看点。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。
宏观点评20231025：美债利率对中国市场影响几何？
一边是十年期美债收益率在5%徘徊，另一边是新兴市场资金加速流出。近期市场似乎对政策加力与基本面拐点“视而不见”，反而陷入海外资产所处的“逆风”——美债收益率与国内股指已长时间呈现负相关性，而往后看，十年期美债收益率似乎短期难言拐点，那么美债是否压制了国内市场的反转？风险提示：经济企稳不可持续、出现超预期下滑，使得政策出台节奏加快、幅度加大；美债利率超预期波动。
固收金工
固收点评20231025：特别国债发行后，债券市场将如何演绎？
四季度的利率债供给量显著抬升，达到近7.2万亿元水平。债券供给冲击或将造成流动性紧张局面，11月或将降准25bp。供给冲击将对债市形成短期扰动，长期仍需观察政策效力，预计利率难改低位震荡格局。风险提示：宏观经济变化超预期；政策变化超预期；测算存在误差。
固收点评20231025：雅创转债：车规电子新星
我们预计雅创转债上市首日价格在103.41~115.21元之间，我们预计中签率为0.0012%。风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
行业
房地产行业深度报告：“因城施策”框架下后续政策如何对症下药
我国各城市房地产复苏路径推演：目前全国政策方向明确，预计供需两端政策放松仍将继续加码，直至基本面明显复苏。按照我们分类的四类城市，复苏顺序由先到后将呈现：长期看好型>新兴增长潜力型>观望机会型>短期规避型的顺序。本轮销售恢复及后续传导将是一个温和、持续时间较长的过程，过去几轮典型周期投资回暖滞后销售回暖约三个季度，由于本轮传导过程中仍存在一些堵点和和政策未精准起效的现象，我们判断整体恢复周期会长于三个季度，还取决于销售的持续性和信贷投放情况以及因城施策的加码方式等。推荐关注土储充裕、布局聚焦核心城市、信用资质良好的房企，未来有望率先受益于市场复苏和政策放松。推荐：保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份，建议关注中国海外发展、华润置地。风险提示：行业下行压力超预期；政策放松不及预期。