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【信达能源】新凤鸣:公司盈利持续修复,涤纶长丝盈利弹性有望释放

来源:信达证券 作者:左前明,胡晓艺 2023-10-26 22:26:00
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(以下内容从信达证券《【信达能源】新凤鸣:公司盈利持续修复,涤纶长丝盈利弹性有望释放》研报附件原文摘录)
新凤鸣(603225)
事件:2023年10月26日晚,新凤鸣发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营业收入442亿元,同比增长16.49%;实现归母净利润8.87亿元,同比增长212.19%;实现基本每股收益0.59元。其中,2023年第三季度,公司实现营业收入160.17亿元,同比增长12.57%;实现归母净利润4.07亿元;实现扣非后归母净利润3.69亿元;实现基本每股收益0.27元,同比增长485.71%。
点评:
成本端及需求端改善推动盈利修复,三季度公司业绩继续回升。成本端,2023年上半年,受全球经济悲观预期影响,国际油价走势震荡下行;进入第三季度,在季节性需求抬升、OPEC+部分成员国减产计划延长等因素主导下,国际油价震荡上行。总体来看,2023年前三季度布伦特均价约82美元/桶,同比下降20%,公司成本端压力有所缓解。需求端,今年化工品需求总体有所改善,尤其是进入三季度后,“金九”消费旺季来临,纺织市场增量订单来临,多为秋冬季绒类面料,织机开工负荷继续抬升,2023Q3下游织机平均开工率为64%,环比提升6pct,同比提升12pct。从盈利角度看,由于成本端和需求端改善,长丝产品整体盈利水平提升,前三季度公司主要产品POY、DTY、FDY单吨净利润分别为28元/吨、173元/吨、161元/吨,分别同比增长116%、58%、153%。
涤纶长丝盈利弹性有望释放,业绩增量值得期待。从成本角度看,2023年前三季度长丝上游主要原材料PTA、MEG产品价格同比下降幅度明显高于长丝产品,长丝盈利空间有所扩大,伴随近年来PTA密集投产,导致PX价格传导不畅,产业链盈利重心或向下游转移,涤纶长丝盈利空间有望打开。从库存角度看,2023Q3主要涤纶长丝产品POY、FDY、DTY库存天数分别为12、18、24天,同比下降21、15、16天,环比下降5、3、3天。当前涤纶长丝库存水平已经到达阶段性低位,同时下游织机开工负荷也已回升至2019年同期水平,当前涤纶长丝库存或已进入良性发展阶段。从需求角度看,2023Q3国内纺服零售金额达到3082亿元,较2019年同期增长5%,终端需求已恢复至疫情前水平,此外,下游坯布库存自7月以来已逐步下降,下游厂商拿货意愿有望提升,需求端支撑仍存。未来涤纶长丝有望在成本端压力趋缓、行业库存良性发展和需求端支撑背景下释放盈利弹性,公司业绩增量值得期待。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.06、19.37和22.17亿元,归母净利润增速分别为785.8%、37.8%和14.4%,EPS(摊薄)分别为0.92、1.27和1.45元/股,对应2023年10月26日的收盘价,2023-2025年PE分别为13.33、9.68和8.46倍。我们看好公司长丝板块盈利修复,伴随行业景气度回升,叠加未来公司产业链有望进一步向上游延伸,公司未来仍有较高业绩增长空间,我们维持公司“买入”评级。
风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。





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