通威股份2023Q3业绩点评：硅料龙头地位凸显，组件快速放量

（以下内容从信达证券《通威股份2023Q3业绩点评：硅料龙头地位凸显，组件快速放量》研报附件原文摘录）
通威股份(600438)
事件：
公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营业收入1114.21亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润163.02亿元，同比下降24.98%，实现扣非后归母净利润为156.42亿元，同比下降28.84%。2023Q3公司实现营业收入373.52亿元，同比下降10.52%，环比下降8.50%；实现归母净利润30.31亿元，同比下降68.11%，环比下降35.08%；实现扣非后归母净利润为30.21亿元，同比下降68.16%，环比下降26.60%。
点评：
硅料龙头地位突出，N型料出货增长迅速。公司深入降本增效，巩固龙头地位，公司硅料生产成本已降至4万元/吨以内。目前公司硅料产能已达42万吨，公司在夯实成本优势的基础上，继续推进产能建设项目，公司云南20万吨硅料项目和包头20万吨硅料项目分别于2023年3月与2023年7月开工。另一方面，公司不断优化硅料出货结构，随着下游N型技术产能逐步投产，N/P硅料价差进一步拉大，公司顺应市场需求变化，快速提升N型料的市场供应，N型产品销量同比增长447%。另一方面，公司为进一步提高原材料保供能力，2023年内公司在包头市达茂旗和广元市苍溪县分别规划建设30万吨和40万吨工业硅项目，其中一期项目均拟于2024年底前建成投产。
TOPCon电池片量产出货顺利，效率、良率表现行业领先。2023H1公司TOPCon电池产能已达到25GW。公司双流25GW和眉山16GWTOPCon项目预计将于2024年上半年建成投产，届时公司TNC电池产能规模将达到66GW。效率及良率方面，公司TOPCon电池量产平均转换效率提升至25.7%（未叠加SE技术），良率超过98%。公司已完成硼扩SE技术的开发，预计可实现TOPCon产品提效0.2%以上。同时，公司在N型其它技术路线研发上多点开花，铜互连技术在设备、工艺和材料等方面的开发均取得重要突破，持续推动HJT产业化进程。此外，公司还在背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术领域取得积极进展，其中，P型TBC研发批次效率达到25.18%，N型TBC最高研发效率达到26.11%，钙钛矿/硅叠层电池效率达到31.13%。
组件业务成长迅速，国内外渠道持续拓展。公司围绕盐城、金堂、南通三大制造基地，加速推进组件先进产能建设，目前盐城25GW和金堂16GW高效组件项目已全面投产，公司组件年产能提升至55GW，上半年公司累计实现组件销量8.96GW。组件销售方面，在国内分布式市场，公司全面布局国内分销渠道网络，快速建立完整的平台客户体系，与正泰、阳光、创维等平台客户达成战略合作关系，实现市场份额显著提升。海外市场方面，公司上半年继续聚焦欧洲、亚太、南美等目标市场，持续提高公司品牌影响力，完成超6GW海外框架订单签约。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是1492.1、1451.3、1581.4亿元，同比增长4.8%、-2.7%、9.0%；归母净利润分别是178.2、180.1、185.5亿元，同比增长-30.7%、1.0%和3.0%。当前股价对应2023-2025年PE分别为6.89、6.82、6.62倍，维持“买入”评级。
风险因素：光伏需求不及预期、硅料价格持续下跌风险、宏观环境变化、政策风险等。