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2023年三季报点评:高盈利能力延续,业绩稳中向好

来源:西南证券 作者:韩晨 2023-10-26 18:32:00
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(以下内容从西南证券《2023年三季报点评:高盈利能力延续,业绩稳中向好》研报附件原文摘录)
当升科技(300073)
2023年10月25日(维持)
2023年三季报点评当前价:42.95元
当升科技(300073)电力设备目标价:——元(6个月)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报。前三季度实现营业收入125.4亿元,同比-11.0%;对应单Q3实现营业收入41.4亿元,同比-16.7%,环比+11.6%。前三季度实现归母净利润14.9亿元,同比+0.9%;对应单Q3实现归母净利润5.7亿元,同比+0.0%,环比+14.3%。前三季度实现扣非归母净利润16.4亿元,同比-0.7%;对应单Q3实现扣非归母净利润5.7亿元,同比-15.1%,环比-10.6%。
量:Q3正极材料销售1.9万吨,环比+0.3万吨。前三季度,公司正极材料销售约4.9万吨,同比小幅增加。其中单Q3销售约1.9万吨,年内出货维持环比增长。根据电池联盟数据,23Q3三元电池销售量达65.5GWh,受国内终端需求降低影响,年内市占率进一步下降至34.2%,2023年“国内铁锂,海外三元”的装机格局愈发清晰。客户端看,SNE Research披露,公司核心大客户SK On、LGES等装车量维持增长,2023年前8月,LGES实现装车60.9GWh,同比+58.5%,全球市占率提升至14.2%,同比+1pp;SK On实现装车21.7GWh,同比+16.5%,维持高水平增长。
利:23Q2单位利润3.0万元/吨,剔除汇率影响后高盈利能力延续。前三季度,公司正极材料销售实现单位利润3.0万元/吨,其中单Q3实现单位利润3.0万元/吨,与H1总体水平持平。经测算,Q3汇率波动较小,对于公司实际影响有限,较Q2约2.8万元/吨的实际盈利能力略有增长。当前公司客户结构优异,海外订单维持高毛利率,预计随着23Q4下游需求翘尾,公司开工率提升,全年单位利润有望维持在3.0万元/吨高水平。
内生外延,做大产业“蛋糕”,把握“全球化”机遇。报告期内,7月公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议,共同推进欧洲50万吨新材料产能基地建设及运营,其中多元材料20万吨,磷酸(锰)铁锂30万吨,以加速匹配海外高端客户增量需求。8月,当升蜀道30万吨/年磷酸(锰)铁锂项目首批窑炉设备进场,年内首期一阶段4万吨/生产线有望竣工投产,进一步丰富公司产品结构,提前卡位新型需求。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为4.14元、4.61元、5.64元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍。公司中长期规划目标积极,改革动作持续落地,技术研发稳步推进,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险,汇率波动带来的风险,欧美本土化政策带来的风险,原材料价格波动带来的风险。





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