晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20231024：9月财政：不露形色的背后是“惊喜”？若按照（一般公共预算支出+政府性基金支出）/GDP来衡量财政支出强度，今年财政支出力度似乎在持续弱化。8月迎来了历史同期“史上最大”财政缺口，这似乎也暗示了当前稳经济的急迫性，算是今年以来财政端的一大“彩蛋”。而9月延续了这份“惊喜”——9月狭义财政收支差额为11598亿元，此次支出端的发力力度仅次于2019年同期。同时人大常委会上“官宣”我国将增发2023年国债1万亿元，预计今年赤字率也将由原本的3%提高到约3.8%。或许今年以来一直“黯然无声”的财政，现在正开始发力、为经济“加把劲”。风险提示：财政支出进度不及预期；政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。
固收金工
固收点评20231025：特别国债发行后，债券市场将如何演绎？
四季度的利率债供给量显著抬升，达到近7.2万亿元水平。债券供给冲击或将造成流动性紧张局面，11月或将降准25bp。供给冲击将对债市形成短期扰动，长期仍需观察政策效力，预计利率难改低位震荡格局。风险提示：宏观经济变化超预期；政策变化超预期；测算存在误差。固收点评20231025：雅创转债：车规电子新星我们预计雅创转债上市首日价格在103.41~115.21元之间，我们预计中签率为0.0012%。风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
行业
房地产行业深度报告：“因城施策”框架下后续政策如何对症下药我国各城市房地产复苏路径推演：目前全国政策方向明确，预计供需两端政策放松仍将继续加码，直至基本面明显复苏。按照我们分类的四类城市，复苏顺序由先到后将呈现：长期看好型>新兴增长潜力型>观望机会型>短期规避型的顺序。本轮销售恢复及后续传导将是一个温和、持续时间较长的过程，过去几轮典型周期投资回暖滞后销售回暖约三个季度，由于本轮传导过程中仍存在一些堵点和和政策未精准起效的现象，我们判断整体恢复周期会长于三个季度，还取决于销售的持续性和信贷投放情况以及因城施策的加码方式等。推荐关注土储充裕、布局聚焦核心城市、信用资质良好的房企，未来有望率先受益于市场复苏和政策放松。推荐：保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份，建议关注中国海外发展、华润置地。风险提示：行业下行压力超预期；政策放松不及预期。
房地产行业点评报告：广州城改规划率先出台，明确规模探索房票安置投资建议：本轮城中村改造，代表着存量时代下中国房地产市场“重保障、重民生”的新型发展道路，有望对房地产开发投资和商品房销售两方面产生显著提振作用。拥有城中村改造经验、当地资源丰富的地方国企有望率先受益，重点推荐：城建发展、越秀地产、珠江股份，建议关注：中华企业、天健集团。风险提示：城中村改造政策落地进度不急预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期。