2023年三季报点评：Q3因外部环境+内部调整增速放缓，Q4压力缓解之下看好全年目标达成

（以下内容从信达证券《2023年三季报点评：Q3因外部环境+内部调整增速放缓，Q4压力缓解之下看好全年目标达成》研报附件原文摘录）
爱美客(300896)
事件： 公司发布2023 年三季报： 公司 2023 年 Q1-Q3 实现收入 21.70 亿元/yoy+45.71%，实现归母净利润 14.18 亿元/yoy+43.74%，实现扣非归母净利润13.96 亿元/yoy+45.41%；单季度看， 23Q3 实现营业收入 7.11 亿元/yoy+17.58%，实现归母净利润 4.55 亿元/yoy+13.27%，实现扣非归母净利润 4.62 亿元/yoy+17.00%，毛利率/净利率分别为 95.07%/63.95%，同比分别+0.13/-2.39pct。
爱美客 Q3 营收同比增长 17.58%，预计源于 7-8 月较弱， 9 月回归正常，乐观看待 Q4 表现。 拆分月度来看： 7 月： 22 年同期为疫情缓解后首月， 存在需求集中释放之下的高基数； 8 月： 公司进行销售团队组织架构调整，长期利好公司继续向平台型公司发展，但短期或影响部分销售，且 7-8 月正值暑期，医美机构客流亦受到出行需求的分流，上游出货节奏也有所调整； 9 月-10 月： 9 月客流&销售基本回归正常， 10 月下旬出行需求基本释放完毕后亦有望回归较好增长，乐观看待 11-12 月表现。
分产品来看， 我们预计核心产品濡白天使 Q3 持续优异表现，但受大环境消费力偏弱影响，流量型产品嗨体 Q3 增速相对较弱（但我们预计水光产品有较好增长），考虑到当前嗨体存货清理完成， Q4 有望回归正常表现。
利润端来看， 公司 23Q3 扣非归母净利润同比+17%，和营收增速相符，归母净利润增速低于营收增速主要源于公允价值变动净收益为-0.23 亿元，占营收比重为 3.2%，主要来源于投资美丽田园的负投资收益，后续影响因素有望弱化。
投资建议： Q3 由于去年高基数、出游影响本地消费、公司销售团队组织架构调整等多因素略有承压，但从 Q4 来看，公司依旧有望达成全年目标，濡白将持续推进放量阶段，如生后续放量周期或快于濡白天使，看好再生类表现，而随着行业进入正常销售轨迹，流量型产品嗨体有望重启增长，建议关注水光表现以及随着眼部适应症获批、 布局更多眼部产品后的眼部方案销售增长。 我们预计如生天使有望于明年进入放量周期， 叠加更多产品的推出，有望推动市场对于公司的认知和理解从“产品型” 转变为“平台型”。 我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 18.8/25.8/34.3 亿元， 同比分别增长 48.9%/37.1%/32.8%， 对应 PE 分别为 42/30/23X， 维持“买入”评级。
风险因素： 消费力恢复不及预期、产品获批上市不及预期，细分赛道竞争加剧。