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产能落地夯实扩张步伐,大、小B相互接力驱动主业持续稳增

来源:华福证券 作者:刘畅,童杰 2023-10-25 13:45:00
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(以下内容从华福证券《产能落地夯实扩张步伐,大、小B相互接力驱动主业持续稳增》研报附件原文摘录)
千味央厨(001215)
事件:千味央厨发布23年三季报公告:23Q1-3公司实现营收13.28亿元,同比增长28.88%;归母净利润0.94亿元,同比增长35.29%;扣非归母净利润0.82亿元,同比增长28.04%。其中,23Q3公司实现营收4.77亿元,同比增长25.04%;归母净利润0.38亿元,同比增长60.35%;扣非归母净利润0.30亿元,同比增长24.57%。
产能落地夯实扩张步伐,下游复苏驱动主业稳增。首先,在Q3餐饮持续复苏的大背景下,大B扩店与内部品类延伸带来营收增长确定性。其次,Q3宴席进入旺季叠加团餐回暖(学校开学等催化),公司小B渠道Q3增速或迎来改善,同时公司积极推进招商育商、挖掘场景推动中小B放量,包括9月初联合核心经销商召开VIP私享会、签署新财年销售目标等。其次,三季度期间公司IPO募投项目新乡三期正式投产(含6万吨速冻面米制品产能、20万立方米成品冷库),预计总设计产能达22.48万吨,未来随着定增扩产项目落地,公司的供应、服务能力以及相对竞争优势有望进一步提升。总之,B端主业稳健增长可期。
费用率整体有所优化,扣非归母净利率短期有所下滑。盈利方面,23年Q3公司毛利率为22.41%,同比-0.7pcts,或受业内竞争加剧等影响。费用方面,公司持续优化四项费用率,23年Q3合计同比-0.8pcts,同期销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-0.7/+0.1/+0.1pcts。最后,公司23年Q3实现归母净利率8.0%,同比+1.77pcts,主要系三季度期间公司收到1155万元的上市奖励补贴和产业扶持资金等,期间合计发生非经常性损益871万元;最后,公司扣除非经常性损益后净利率为6.2%,同比-0.02pcts。
盈利预测与投资建议:受三季度消费疲软、内需相对不足等影响,我们预计公司2023-2025年归母净利润将达到1.40/1.79/2.25亿元(23-25年归母净利润前值为1.51/2.04/2.48亿元),三年分别同比增长38%/27%/26%,期间CAGR达27%。基于大B需求复苏带动主业增长提速;且考虑到下游降本增效与连锁化趋势,公司短期业绩确定性高,未来发展空间大。故我们给予公司2023年39倍PE,对应目标价63.2元/股,维持“买入”评级。
风险提示:餐饮需求复苏不及预期,食品质量安全风险,大单品推广不及预期,主要原材料价格波动风险等。





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