综合金融服务行业周报：估值回到低位，非银攻守兼备

（以下内容从海通国际《综合金融服务行业周报：估值回到低位，非银攻守兼备》研报附件原文摘录）
日均股基交易额有待提升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所回升，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。建议关注：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日（2023年9月25日-9月28日）证券行业、多元金融行业、保险行业均跑输沪深300指数，证券行业下跌2.94%，多元金融行业下跌3.37%，保险行业下跌3.79%，非银金融整体下跌3.11%，沪深300指数下跌1.32%。
证券：市场活跃度有待提升，多部门优化粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点。1）截止至2023年9月28日，9月日均股基交易额为8059亿元，同比提升0.53%，环比8月下跌12.9%。截止至2023年9月27日，两融余额16113亿元，同比提升3.08%，较年初提升4.60%。2）多部门优化粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点，进一步推进大湾区金融市场互联互通。主要优化了投资者准入条件，扩大了参与机构范围以及“南向通”“北向通”合格投资产品范围，适当提高个人投资者额度并进一步优化宣传销售安排，引导金融机构为大湾区居民提供优质金融服务。3）中基协公布8月公募基金市场数据，整体规模维持高位，权益基金环比7月下滑。截至2023年8月末，行业公募基金规模为28.7万亿，环比7月末下滑0.33%，同比增长5.19%；其中开放式基金规模为24.94万亿，环比7月末下滑0.45%，同比增长3.76%；非货币基金规模为16.54万亿，环比7月末增长0.23%，同比增长2.87%；权益类（股票+混合）基金的规模为7.20万亿，环比7月末下滑2.85%，同比减少3.46%。8月权益基金下滑的主要原因是单位净值的下跌。4）2023年9月28日券商行业平均估值1.2x2023EP/B，建议关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司H等。
保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）金监总局披露保险行业8月数据，产品切换后寿险增速回落，车险保费持续回暖。8月单月人身险公司保费同比-0.3%，主要受产品切换影响。健康险保费同比+2%，产险保费同比+3%，均由负转正，我们依然看好龙头险企的长期竞争优势。8月末行业投资资产规模达27万亿，较年初+7.7%；存款/债券/股票和基金分别占比10.2%/43.6%/12.9%。2）保险销售行为新规落地，行业向规范化发展再迈进。金监总局正式发布《保险销售行为管理办法》，对保险销售的事前、事中和事后行为进行了全面规范。从四大方面明确了保险产品适当性要求，并建立保险产品说明制度，更好地保护消费者知情权。3）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端表现2023年以来大幅改善，上周长端利率有所回升，未来随着经济复苏，投资端压力将显著缓解。2023年10月9日保险板块估值0.41-0.79倍2023EP/EV，仍处于历史低位，建议关注行业相关投资机会。
多元金融：1）信托：2023年上半年末信托资产规模为21.7万亿元，同比+2.73%，从资金来源来看，单一资金信托占比下滑至18.5%，信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入。2023上半年实现经营收入494亿元，同比+4.41%；实现利润总额330亿元，同比+17.73%。营收和利润的显著反弹，既是信托行业自身转型的成效显现，也受到市场表现及资本运作方面的影响。这些因素在长期内的可持续性，仍有待观察。2）期货：2023年8月全国期货交易市场成交量9.5亿手,成交额为60.7万亿元，同比分别+47.8%、+23.5%。2023年7月全国期货公司净利润9.5亿元，同比-2.14%。
行业排序及重点公司：行业排序为保险>证券>其他多元金融，重点关注中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。