综合金融服务行业周报：经济稳步复苏、长端利率回升，看好保险/券商

（以下内容从海通国际《综合金融服务行业周报：经济稳步复苏、长端利率回升，看好保险/券商》研报附件原文摘录）
10月日均股基交易额有所回升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所回升，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。重点关注：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年10月9日-10月13日）保险行业跑赢沪深300指数，证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨0.47%，证券行业下跌1.42%，多元金融行业下跌3.06%，非银金融整体下跌0.94%，沪深300指数下跌0.71%。
证券：市场交易量同比环比均提升，证监会调整优化融券相关制度。1）截止至2023年10月13日，10月日均股基交易额为8919亿元，同比提升1.62%，环比9月上涨10.7%。截止至2023年10月12日，两融余额16251亿元，同比提升5.25%，较年初提升5.50%。2）证监会调整优化融券相关制度，上调保证金比例，战投配售股份出借阶段性收紧。融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%；出借端，根据有关法规规定可以对战略投资者配售股份出借予以调整，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。3）财政部联合证监会强化上市公司及拟上市企业内控建设。财政部会同证监会研究起草《关于强化上市公司及拟上市企业内部控制建设推进内部控制评价和审计的通知(征求意见稿)》，对拟上市企业发行审核阶段报送财务报告内部控制审计报告作出规定。4）国务院印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，促进共同富裕迈上新台阶。《意见》明确了未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想、基本原则和主要目标，提出了突出加强党的全面领导，聚焦重点领域，强调保险和资本市场的作用，有序推进数字普惠金融发展，重视基础设施和发展环境建设以及统筹发展与安全等一系列政策举措。5）2023年10月13日券商行业平均估值1.2x2023EP/B，建议关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）金监总局披露保险行业8月数据，产品切换后寿险增速回落，车险保费持续回暖。8月单月人身险公司保费同比-0.3%，主要受产品切换影响。健康险保费同比+2%，产险保费同比+3%，均由负转正，我们依然看好龙头险企的长期竞争优势。8月末行业投资资产规模达27万亿，较年初+7.7%；存款/债券/股票和基金分别占比10.2%/43.6%/12.9%。2）保险销售行为新规落地，行业向规范化发展再迈进。金监总局正式发布《保险销售行为管理办法》，对保险销售的事前、事中和事后行为进行了全面规范。从四大方面明确了保险产品适当性要求，并建立保险产品说明制度，更好地保护消费者知情权。3）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端表现2023年以来大幅改善，上周长端利率有所回升，未来随着经济复苏，投资端压力将显著缓解。2023年10月13日保险板块估值0.41-0.79倍2023EP/EV，仍处于历史低位，建议关注行业相关投资机会。
多元金融：1）信托：2023年上半年末信托资产规模为21.7万亿元，同比+2.73%，从资金来源来看，单一资金信托占比下滑至18.5%，信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入。2023上半年实现经营收入494亿元，同比+4.41%；实现利润总额330亿元，同比+17.73%。营收和利润的显著反弹，既是信托行业自身转型的成效显现，也受到市场表现及资本运作方面的影响。这些因素在长期内的可持续性，仍有待观察。2）期货：2023年9月全国期货交易市场成交量为7.47亿手,成交额为51.48万亿元，同比分别+28.05%、+19.13%，2023年8月全国期货公司净利润9.67亿元，同比+24.76%。
行业排序及重点公司：行业偏好排序为保险>证券>其他多元金融，重点关注中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。