云业务维持高预期，经营情况保持稳健

（以下内容从山西证券《云业务维持高预期，经营情况保持稳健》研报附件原文摘录）
中国电信(601728)
事件描述：
中国电信于2023年10月21日发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收3811亿元，同比+6.5%；其中，实现服务收入3497亿元，同比+6.4%；实现归母净利润271亿元，同比+10.4%。单季度来看，中国电信Q3实现收入1224亿元，同比+4.1%；实现通信服务收入1138亿元，同比+6.1%；实现归母净利润69亿元，同比+11.1%。
事件点评：
公司传统业务稳健增长。移动通信服务收入达1519亿元，同比增长2.4%，公司移动用户达4.06亿户（+1463万户），5G套餐用户达3.08亿户（+3965万户），渗透率达75.8%，移动用户ARPU达到45.6元，同比+0.2%；固网及智慧家庭服务收入达929亿元，同比增长3.9%，有线宽带用户达到1.89亿户（+836万户），其中，智慧家庭业务收入继续保持增长，带动宽带综合ARPU提升至47.8元，同比+2.6%。
公司产业数字化保持高预期，前三季度发展良好。2023Q1-Q3，公司产业数字化业务收入达997亿元，同比增长16.5%；占服务收入比重达28.5%。公司业务发展符合战略规划，产业数字化业务24年占收比30%以上及天翼云23计划收入超千亿的计划未下调。
公司把握数字经济发展机遇，高度重视新业务领域。公司加大产业数字化、智慧家庭等高增长业务投入力度，2023Q1-Q3总营业成本2663亿元，同比+6.1%。费用方面，公司以云计算、AI、安全、量子、5G等重点领域为核心技术提升重点，不断加大研发投入，研发费用达73亿元，同比+24%；销售费用保持稳定，达408亿元，同比+0.1%；管理费用为270亿元，同比+6.4%；财务费用为5.9亿元，增长5.63亿元，主因铁塔租赁负债利息支出增长。
中国电信发出国产算力和运营商信创落地的信号，国产服务器占运营商招标比重正逐年增加。10月16日，中国电信公布AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目候选人，合计采购4175台训练服务器，总额84.63亿元，其中采用国产CPU的G系列服务器占比超47%，超聚变、浪潮、新华三、紫光、中兴等厂商入围。此次采购项目体现出运营商加速布局AI服务器，有望继续推动国产算力落地，加速运营商信创产业发展。
公司高度重视股东回报，高派息率彰显公司发展信心。公司2023年中期派息率达65%（0.14元/股）。此外，公司向股东大会建议2023年度派息率应提升至70%以上。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母公司净利润311/346/380亿元，同比增长12.9%/11.3%/9.7%，对应EPS为0.34/0.38/0.42元，根据10月23日收盘价的PE为17/15/14倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：
通信行业用户增速下降的风险。随着国内移动、宽带用户普及率的提升，移动、宽带用户增长速度有所波动。根据工信部统计公报，2018-2022年，全国移动电话用户分别净增1.49亿户、净增3525万户、净减728万户、净增4875万户、净增4062万户，净增规模波动较大，2020年出现负增长；全国宽带用户分别净增5884万户、净增4,190万户、净增3,427万户、净增5224万户、净增5386万户，净增规模有所波动。若公司未能及时、有效优化经营策略、提升服务质量以增强对客户的吸引力，可能会对公司的业务财务状况或经营业绩产生不利影响。
国际化经营风险。当前国际局势错综复杂，公司向全球电信设备供应商采购电信网络设备及相关的维护和技术支持，且公司还与海外机构及在全球运营的业务伙伴进行业务往来，未来如果出现不同司法管辖区的限制、制裁或其他法律或监管措施，可能对公司相关业务造成不利影响。