煤炭行业周报：大秦线检修结束后港口库存迅速回升，铁水产量持续回落

（以下内容从海通国际《煤炭行业周报：大秦线检修结束后港口库存迅速回升，铁水产量持续回落》研报附件原文摘录）
9月产量环比有所回升，预计旺季供需整体平衡或偏紧。（1）产量：9月全国原煤产量3.93亿吨，同比/环比+0.4%/2.8%；1-9月累计产量34.42亿吨，同比+3%。（2）需求：9月火电/生铁/水泥产量同比+2.3%/-3.3%/-7.2%，1-9月累计产量同比+5.8%/2.8%/-0.7%。（3）中国政府网：10月16日国务院印发《关于推动内蒙古高质量发展奋力书写中国式现代化新篇章的意见》，提出要提升传统能源供给保障能力，优先支持内蒙古开展煤炭产能储备，建立一定规模的煤炭调峰储备产能。强化煤电兜底保障，加快推进国家规划内煤电建设，储备一批煤电项目。（4）sxcoal援引中煤协：10月14日印发《2023中国煤炭工业发展报告》，表示2022/2027/2030我国煤炭产量分别为45.6/达峰/42亿吨，消费量为43.4/45/40亿吨。我们认为，虽然9月安监力度不减，但常态化后边际影响渐弱，叠加9、10月份为冬储采购期，9月产量环比回升，但同比增速为全年次低点（7月为0.1%）。考虑到去年10月基数较低，预计10月同比增速有所扩大，但11-12月同比增速或非常有限。需求端，电力稳健增长，钢铁受高基数影响有所回落，水泥仍未好转。随着冬季旺季到来，需求或稳步提升，生产端虽增量有限，但考虑到进口及库存水平，供需整体平衡或偏紧。
大秦线检修结束后港口库存迅速回升，港口煤价继续小幅回落。（1）本周秦港煤价1005元/吨，环比/同比-12/-607元/吨（增幅-1.2%/-37.7%）。截至10月20日，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-31/-11/-12元/吨至884/800/835元/吨。（2）本周（10月13-19日），沿海八省电厂平均日耗176万吨，同比-4.2%（前一周分别为176万吨、-7.7%）；平均库存3488万吨，同比+15.6%（前一周分别为3544万吨、+19.5%）。（3）本周北方四港库存1566万吨，较22/21年同期+260/403万吨（前一周同比+46/341万吨）。我们认为，节后电厂日耗较弱（环比持平，同比下降），非电需求尚可但不足以支撑，叠加大秦线检修提前结束后港口库存迅速回升，本周煤价有所回落。考虑到电厂库存去化缓慢、长协及进口供应充足，以及伴随港口煤价下跌导致的发运倒挂问题重新显现的综合影响，预计煤价短期仍维持窄幅震荡，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。
铁水产量持续回落，煤焦价格有所承压。（1）产量：9月全国焦炭产量4144万吨，同比/环比+3.6%/-0.3%；1-9月累计产量3.68亿吨，同比+2.6%。（2）截至10月20日，供给端，焦化厂开工率75.8%，环比-0.9pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量242万吨，环比/同比-1.4%/+1.8%（前一周同比+2.4%）。我们认为，终端需求不足情况下本周钢材价格整体震荡，部分钢厂盈利仍倒挂，铁水产量继续高位回落，减产预期有所提升，焦炭价格暂稳。随着焦化产能退出及焦企盈利不佳，本周焦企开工率下滑，供需双弱情况下或短期趋于宽松，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，钢焦企业盈利不佳情况下，补库需求或减弱，叠加供给端或逐步恢复性提升，本周焦煤价格有所回调。中期看，考虑到下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
投资建议：我们预计煤炭板块三季度业绩整体或仍较稳健，未来煤价中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。建议关注：1）高分红公司的投资机会，如中国神华、陕西煤业、山煤国际、兖矿能源；2）安全检查持续加码，晋陕蒙主产地供应收缩，建议关注焦煤板块机会，如淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；3）煤矿安全智能化改造顺应政策大方向，持续重点关注受益煤炭产量增长和投资增加及“一带一路”倡议的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。
风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。