公用事业行业周报：火电关注点或需转向分红

（以下内容从海通国际《公用事业行业周报：火电关注点或需转向分红》研报附件原文摘录）
火电板块仍在调整，关注点或需转向分红。近期火电调整，水电核电表现相对稳健。我们认为，前期煤价和火电板块的相关性已经相对较弱，近期火电板块调整易被认为是担忧电价下跌所致，但对电价担忧的逻辑在未来两个月内即可被证伪，不应成为近期下跌主因。我们更倾向认为：火电板块调整并非受基本面影响，而是受到投资者对市场必要报酬率增加的影响，而这些都将随着电力股分红而修复。
加快推进现货市场建设，电力市场化文件近期频繁出现。根据江苏省储能行业协会官网援引国家发改委、国家能源局印发的《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》，继前期现货纲领文件出台之后，本次文件针对不同的电力交易市场给出了具体推进时间：（1）浙江：2024年6月前启动现货市场连续结算试运行；（2）辽宁、江苏、安徽、河南、湖北、河北南网、江西、陕西等力争在2023年底前开展长周期结算试运行；（3）南方区域电力现货市场在2023年底前启动结算试运行；（4）京津冀电力市场在条件成熟后，力争2024年6月前启动模拟试运行。（5）其他地区(除西藏外)加快推进市场建设，力争在2023年底前具备结算试运行条件。
9月用电高增，主要由部分制造业好转及低基数所致。1、国家能源局：（1）9月全社会用电量7811亿千瓦时，YOY+9.9%（8月YOY+3.9%）。其中一产/二产/三产/城乡居民生活用电量117/5192/1467/1035亿千瓦时，YOY+8.6%/+8.7%/+16.9%/+6.6%（8月YOY+8.6%/+7.6%/+6.6%/-9.9%）。2、根据统计局，三季度GDP增长4.9%，其中最终消费拉动4.6pct，资本形成总额拉动1.1pct，货物和服务净出口拉动-0.8pct。产能利用率出现明显回升，从Q2的74.5%回升至Q3的75.6%。3、未来数据中心或成新增长点。根据中国能源报公众号，2022年全国数据中心耗电量为2700亿度，2021年为2166亿度。预计到2025年，全国数据中心用电量占全社会用电量的比重将从22年的3%提升至5%，到2030年将达4000亿度。
9月火电增速较上半年放缓，水电高增原因也是低基数。国家统计局：（1）9月发电量7456亿千瓦时，YOY+7.7%，其中，火电/水电/核电/风电/光伏发电，YOY+2.3%/+39.2%/+6.7%/-1.6%/+6.8%（8月YOY分别为-2.2%/+18.5%/+5.5%/-11.5%/+13.9%）。1-9月，累计发电量66219亿千瓦时，YOY+4.2%。（2）23年1-9月，电力、热力、燃气及水生产和供应业固定资产投资YOY+25.0%（22年1-9月，YOY+17.8%）。
电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利上行可期。我们认为火电23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、华能国际、大唐发电、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。