淡季表现好于行业，看好双“11”靓丽增长

（以下内容从国金证券《淡季表现好于行业，看好双“11”靓丽增长》研报附件原文摘录）
珀莱雅(603605)
业绩简评
公司10月23日公告，3Q23营收16.22亿元、同比+21.36%，归母净利润2.46亿元、同比+24.24%，扣非归母净利润2.47亿元、同比+25.95%。
经营分析
收入&利润符合预期，归母净利率录得上市以来单季度最高。Q3归母净利率升至15.2%、同比+0.35PCT。大单品策略持续发力+收缩达人合作&促销活动，Q3毛利率同比+0.67PCT至72.66%；销售费用率42.62%、同比-1.09PCT，管理费用率5.83%、同比-2.3PCT（去年同期包含股权激励费用），研发费用率同比-0.26PCT至2.3%。净利率同比提升幅度小于毛利率提升+费用率下降幅度，主要系Q2相关税费在Q3实际缴纳、所得税增多，以及资产减值损失增多。
分品牌，珀莱雅品牌表现稳健、预计Q3同增15%-20%，彩棠延续靓丽、预计Q3同增40%+。
拆分量价看，Q3护肤类营收同比+16%（其中量/价同比-26%/+57%）、彩妆类营收同比+36%（其中量/价同比-1%/+37%）。
分渠道，预计Q3线上同增20%左右、线下同增40%左右。
大单品“保驾护航”+超头流量加持，看好双“11”靓丽增长。珀莱雅品牌（双抗系列+源力系列+红宝石系列+双白瓶+能量护肤三件套+早C晚A精华组合等）15款产品+彩棠4款产品已确定参加超头主播10.24“双11”超级美妆节，参与数量同环比均增多、折扣同比略有加大。
展望24年，珀莱雅品牌源力+红宝石+双抗三大系列继续发力、能量系列+专柜调整望助力线下快增，防晒新品矩阵贡献增量；彩棠粉底、气垫等产品积极调整&升级，望拉动品牌持续高增。
盈利预测、估值与评级
Q3淡季表现好于行业、α能力突出。持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强，略上调盈利预测，预计23-25年归母净利润11.39/14.09/17.23亿元，同比+39%/+24%/+22%，对应23-25年PE分别为32/26/21倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。