3季度业绩已有改善，长期看好一体化优势和新领域布局

（以下内容从东兴证券《3季度业绩已有改善，长期看好一体化优势和新领域布局》研报附件原文摘录）
新洋丰(000902)
新洋丰发布2023年3季报：2023年1~9月公司实现营业收入118.85亿元，YoY-3.22%，实现归母净利润9.90亿元，YoY-17.55%。
从收入端来看，前3季度整体价格及销量承压，导致收入同比下滑，但3季度单季已有改善。2023年前3季度，磷复肥产品和原材料价格整体来看同比有所下滑，对公司整体营收造成不利影响。但是8-9月行业旺季开启后，经销商备货积极，在上半年公司复合肥销量大幅下滑的背景下，前9个月公司复合肥销量已实现同比转正。
从利润端来看，产品跌价导致毛利率下滑，拖累利润表现。2023年上半年公司磷复肥及其原材料钾肥、合成氨、硫磺等产品价格走弱，导致公司毛利率下滑，拖累整体利润水平。7月下旬以来主要原材料价格逐步企稳。目前公司主要产品复合肥和磷酸一铵的毛利水平较2季度有所修复，但仍处于历史低位水平。
多个项目有序推进，有望丰富产品布局，并拓宽未来成长空间。凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。根据公司公告，目前公司的主要资本开支包括磷酸铁及其上游配套项目、氟硅化工项目、收购集团的磷矿等。其中，磷酸铁去年已投产一期5万吨项目，目前二期5万吨即将投产；15万吨工业一铵、30万吨农业一铵项目处于试生产收尾阶段；10万吨净化磷酸预计将于今年年底投产；3万吨无水氟化氢将于2024年1季度投产；集团磷矿收购事宜也在有序推进。这些新产能的投入，有助于进一步强化公司的产业链一体化优势，也将拓展新的产品种类，为公司带来新增量，拓宽成长空间。
公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。基于公司已发布的3季报，我们相应调整公司2023~2025年的盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为11.90、12.96和14.16亿元，对应EPS分别为0.89、0.97和1.06元，当前股价对应P/E值分别为12、11和10倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料单质肥价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；新建产能投放进度不及预期。