特斯拉Q3点评：Q3净利润承压，Cybertruck11月底开始交付

（以下内容从信达证券《特斯拉Q3点评：Q3净利润承压，Cybertruck11月底开始交付》研报附件原文摘录）
事件：特斯拉发布2023年三季报，特斯拉全球三季度实现营收233.5亿美元，同比+8.8%，环比-6.3%；实现归母净利润18.5亿美元，同比-43.7%，环比-31.4%。
Q3净利润承压，单车毛利持续下滑。23Q3特斯拉全球实现营收233.5亿美元，同比+8.8%，环比-6.3%；其中汽车业务实现营收196.3亿美元，同比+5.0%，环比-7.7%，我们认为汽车业务营收下降主要因年初以来持续降价。Q3单车收入4.3万美元，环比Q2下降0.1万美元；单车毛利0.7万美元，环比Q2下降0.1万美元。特斯拉表示未来能够通过降低成本应对价格下降的不利影响，Q3单车销售成本下降至3.75万美元，随新工厂不断升级，单位成本有望持续下降。23Q3特斯拉实现归母净利润18.5亿美元，同比-43.7%，环比-31.4%。年初以来特斯拉的持续降价与研发费用的持续增长带来毛利率、净利率的下降，Q3特斯拉毛利率17.9%，同比-7.2pct，环比-0.3pct；净利率8.0%，同比-7.5pct，环比-2.4pct。
产线升级Q3交付环比略降，Cybertruck11月底交付。23Q3特斯拉全球实现交付43.5万辆，同比+26.5%，环比-6.7%；实现生产43.0万辆，同比+17.6%，环比-10.3%，交付量下降主要因工厂关键设施升级导致的产能关闭。多款车型信息更新，9月1日Model3焕新版上市，后轮驱动版/长续航全轮驱动版售价25.99/29.59万元起，相比老款起售价+2.8/-3.6万元，10月19日在中国开启正式销售。Cybertruck将于11月30日在美开启交付，马斯克表示已有100万人预定，计划到2025年每年生产25万辆，当前试生产产能12.5万辆/年。特斯拉重申180万辆的年度交付目标，Q4交付需要达到47.6万辆，我们认为新款Model3和Cybertruck有望贡献交付增量，同时降价策略或将持续。
储能业务稳步推进，完全自动驾驶能力再升级。Q3特斯拉能源生产和储能收入为15.6亿美元，同比+40%，环比+3.3%。随着更多车企采用特斯拉充电标准，特斯拉能源生态圈逐步扩大。7月，Dojo超级计算机进入量产阶段，根据特斯拉规划，明年10月份，Dojo算力将达到100EFlops。8月，马斯克直播展示了基于HW3.0的FSDBetaV12，马斯克指出其依靠基于视频训练得来的视觉神经网络。特斯拉三季报显示FSD全球测试里程已经达到5亿英里（约8.03亿公里），第三季度人工智能训练计算量已增长至2倍以上。
投资建议：四季度特斯拉Model3焕新版与Cybertruck有望带来交付新增量，同时降价策略或将持续，全年交付180万辆的目标有望实现。自动驾驶领域“软硬兼施”，FSD持续迭代升级，“纯视觉”路线带动国内城市NOA落地热潮，我们认为特斯拉有望维持其全球新能源智能电动车企龙头地位。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【银轮股份】、【多利科技】、【美利信】、【旭升集团】、【新泉股份】、【常熟汽饰】、【香山股份】、【卡倍亿】、【博俊科技】、【爱柯迪】等。
风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。